Ieguldot

Ackman veic interesantu kopīgu piedāvājumu Allergan

Ackman veic interesantu kopīgu piedāvājumu Allergan

Miljardieris aktīvists investors William Ackman pievienojās Valeant Pharmaceuticals International (NYSE: VRX), lai nopirktu Allergan (NYSE: AGN) par 47 miljardiem ASV dolāru. Tas ir skaidras naudas un akciju darījums, kurā Allergan īpašniekiem tiek piešķirti 48,30 ASV dolāri par vienu akciju un 0,83 VRX akcijas, kuras šobrīd tirgo ar 160 ASV dolāriem par akciju. Darījums ir vēl viens Heinz darījuma veidlapa Warren Buffet, kas tika pabeigts pagājušajā gadā, kur viņš sadarbojās ar 3G Capital, lai nopirktu kečupa ražotāju par vairāk nekā 23 miljardiem dolāru. Šis darījums bija nedaudz atšķirīgs, jo Ackman Pershing Square Capital Management spēlēja vairāk centrālās lomas nekā 3G darījumam Heinz. Tas varētu būt pirmais no daudzajiem, kas izmanto šo pieeju.

Vairāk darījumu varētu izmantot šo pieeju

Šī darījuma struktūra un Ackman laika atšķirība bija agrāk nekā viņa aktīvista pieeja. Ackman riska ieguldījumu fonds vispirms nopirka Allergan akcijas, bet Valeant jau tam bija potenciālais ieguvējs. Tā vietā, lai uzsāktu pārmaiņas Allerganā vai pat lai tas atveras pārdošanai, viņš nopirka krājumus un iegādātājs jau bija kabatā. Akciju cena palielinājās par 15%, un tā rezultātā Ackman gūst labumu, pateicoties Allergan 9,7% akcijām.

Investoriem vēsturiski ir rūpīgi jāuzrauga investoru darbības, piemēram, William Ackman, David Einhorn un Warren Buffett. Ātrums un metodika, ko Ackman uzņēmās šeit, ieguldītājiem rūpīgāk pārbaudīs šos ieguldījumu pārvaldniekus kopā ar citiem riska ieguldījumu fondiem, kas vēlas pārveidot darījumu. Lai gan tas nebija pirmais kā šis, tas bija daudz lielāks nekā iepriekšējos darījumos darīts šādā veidā, kas parasti svārstījās no $ 1- $ 3 miljardi.

Valeant iepriekš mēģināja iegādāties Allergan, kas ir Botox veidotājs, pēdējā gada laikā, taču nespēja apvienot abus uzņēmumus. Abi uzņēmumi uzņēmumi koncentrējas uz ādas kopšanu un acu kopšanu. Iepriekšējā februārī Ackman sadarbojās ar Valeant izpilddirektoru Michael Pearsonu un nolēma iesniegt kopīgu piedāvājumu, jo Valeant to nevarēja paveikt atsevišķi.

Ackman, izmantojot speciālu transportlīdzekli, ko izveidoja gan Valeant, gan Ackman, sāka iegādāties akcijas un iespējas Allergan. Ackman piekrita, ka viņš turēs Valeant akcijas uz noteiktu laiku pēc darījuma slēgšanas. Tas norāda, ka Ackman nav noslēgts darījums tikai par ātru popularizēšanu Allergan akciju cenā, bet tam būs nepieciešams darījums, lai radītu vērtību Valeant akcionāriem.

Aplēses ir tādas, ka Darījums ir vairāk akretizējošs nekā iepriekš domāt

Valeant vadība paziņoja, ka tā sagaidāms, ka pieaugums būs aptuveni USD 2,40 par akciju. Ja šīs aplēses izrādās precīzas, tas ir par 20% lielāks nekā Valeant FY16 EPS aprēķiniem. Tādā gadījumā pašreizējās akcijas cenas novērtējums izskatās pievilcīgs, sasniedzot 10x peļņu.

Vadība arī atzīmēja, ka tas ievērojami samazinātu izmaksas Allergan vadīt šo pieauguma līmeni. Tomēr tā uzskata, ka apvienotais uzņēmums vismaz desmit nākamo gadu laikā var augt ar vienciparu pārdošanas apjomu. Uz ielas ir bažas, ka izmaksu samazināšanas līmenis kavēs Allergan pārdošanas apjoma pieaugumu.

Vadība par darījumu sniedza arī papildu informāciju. Tā sagaida, ka pētniecība un attīstība pārsniedza 300 miljonus dolāru salīdzinājumā ar pašreizējo likmi Valeantā - 200 miljonus eiro gadā. Apvienotais nodokļu diapazons samazināsies ar vienādiem cipariem, un Valeant sāks maksāt dividendes 0,20 ASV dolārus par akciju pēc darījuma noslēgšanas. Tas atbilst pašreizējai Alergen dividendēm. Parādam būs arī 5,5% procentu likme, un, apvienojumā ar pašreizējo parādu, samazinās likme 5,3% apmērā. Valeant prognozē neto parādu 28 miljardi ASV dolāru pēc darījuma slēgšanas.

Konkurences problēmu dēļ Valeant būs jāpārdod dažas produktu līnijas, lai noslēgtu darījumu. Dysport un Restylane, attiecīgi konkurenti Botox un Juvederm, tiks pārdoti. Pārvaldība jau strādā sarunās, lai pārdotu šīs līnijas, un cena tiek lēsta no 200 līdz 300 miljoniem ASV dolāru.

Secinājums

Darījums ir interesants divu iemeslu dēļ: pirmkārt, struktūra un divas iespējamās sinerģijas. Šim darījumam vajadzētu vēl vairāk palielināt aktivitāšu fondus, piemēram, Ackman's Pershing Square. Investori jau tagad vēro šo fondu ieguldījumus un aizpilda idejas. Tomēr ir svarīgi saprast, kāpēc šie uzĦēmumi pērk šos krājumus salīdzinājumā ar tikai viĦu saimniecību atkārtotu izplatīšanu. Tā kā pieteikumi ir novēloti, iegādājoties tos pēc tam, kad fonds paziņo par savu pozīciju, ieguldītājiem rodas būtisks trūkums.

Attiecībā uz faktisko darījumu, Valeant akcijas ir pievilcīgas, ja vadība var izpildīt savus izmaksu samazināšanas plānus un sasniegt sagaidāmās sinerģijas. Tas ir grūts un grūts, lai prognozētu, bet potenciālais pieaugums šajā darījumā ir pietiekami liels, ka neliela nepilnība joprojām radīs vērtību. Investoriem nevajadzētu meklēt baltu bruņinieku, lai nopirktu Allergan. Citā uzņēmumā būs grūti gūt pietiekamu atdevi no darījuma, jo sinerģijas nebūtu tik lielas.

Fotoattēlu kredīts: xedos4

Izlikt Jūsu Komentāru