Fed likmes: zemākas ilgāk

Tas bija vēstījums no pagājušās nedēļas FOMC sanāksmes, kad Federālā rezervju sistēma saglabāja mērķa federālo fondu likmi no 0,00% līdz 0,25% un atkārtoja, ka "ārkārtīgi zemā likme turpināsies" pagarinātajā periodā. Fonds arī pagarināja aģentūras nodrošinājuma ar nodrošinājumu (MBS) programmu līdz 2010. gada martam, salīdzinot ar sākotnējo izbeigšanu līdz 2009. gada beigām, un apņēmās pilnībā nopirkt 1,25 triljonus ASV dolāru. Tāpat aģentūras parādu pirkumi tika pagarināti arī līdz 2010. gada martam, kad Fed paziņoja, ka varētu nopirkt līdz pat 200 miljardiem ASV dolāru.

Zemā Fed fondu likme saglabā visas augstas kvalitātes īstermiņa obligāciju peļņas likmes ļoti zemu un piesaista ieguldītājus ilgāka termiņa obligācijās. Ar 6 mēnešu parādzīmju iegrāmatojumu zem 0.20% obligāciju ieguldītāji var pāriet uz 2 gadu valsts kases 0,98% apmērā un gandrīz piecpadsmit reizes palielināt to peļņu. Investori ir viegli motivēti veikt šo tirdzniecību, ņemot vērā zemo ienesīgumu attiecībā uz parādzīmēm un citiem naudas tirgus instrumentiem, kā arī to, ka divu gadu parādzīme joprojām ir relatīvi nejutīga pret procentu likmju izmaiņām. Ieguldītājiem, kuri parasti var koncentrēties uz 2 gadu obligācijām, var attiecināt uz 3 gadu vērtspapīriem un tā tālāk. Kopumā zemais īso ienesīguma līmenis piesaista ieguldītājus ilgāka termiņa vērtspapīriem, meklējot lielāku peļņu.

Fed saistības

Fed saistības saglabāt Fed fondu likmi zemā par "pagarināta perioda", arī atbalsta pāreju uz ilgāku obligācijas, jo tas dod ieguldītājiem papildu pārliecību, lai pārslēgtos ilgāka termiņa obligācijas. Fed varētu likvidēt šo terminoloģiju krietni pirms procentu likmju pieauguma, dodot investoriem plašu paziņojumu par politikas maiņu. Tā kā Fed notiek reizi sešās nedēļās, tas var sasniegt vairākus mēnešus. Mēs negaidām, ka Fed paaugstinās procentu likmes līdz 2010. gada otrajai pusei.

Fed turpināja atbalstīt aģentūras MBS un aģentūras parāds, visticamāk, saglabātu peļņas sadali Treasuries ļoti šauri un motivētu ieguldītājus augstākās ienesīguma obligāciju nozarēs, piemēram, uzņēmumu obligācijās, augsta ienesīguma un jaunā tirgus parādu. Fēru pirkumi bija viens no galvenajiem faktoriem, kas noveda pie šaurām peļņas likmju starpībām gan MBS, gan aģentūrām. Abas nozares peļņas likmju starpības saglabājas vēsturiski šaurā līmenī. Vidējā pašreizējā kupona MBS drošība piedāvā 0,90% ienesīguma priekšrocības salīdzināmiem valsts kasēm, savukārt aăentūras dod 0,10% ienesīguma priekšrocības līdz 0,45% atkarībā no termiņa. Šauri ienesīguma starpības atspoguļo augstu novērtējumu, bet, iespējams, saglabāsies augsts, kamēr Fed turpina iegādāties.

Augsti MBS un aģentūru novērtējumi ir palīdzējuši piesaistīt investorus nozarēs, kur pēc vēsturiskā salīdzinājuma novērtējumi joprojām ir lēti. Ieguldījumu kategorijas korporatīvajām obligācijām vidējais ienesīguma starpība ir 2,2% pret valsts kasēm, kas ir augstāks par vēsturisko vidējo rādītāju 1,5% un ievērojami lielāks nekā MBS starpības. Tāpat peļņas likmju starpība augsta ienesīguma obligācijām (8.1%) arī ir krietni virs to vēsturiskajiem vidējiem rādītājiem (5.6%). Jauno tirgu parādu vidējā ienesīguma likme ir 3,4%, kas ir zemāka par ilgtermiņa vidējo rādītāju 5,0%, bet pārsniedz 3,2% vidējo izkliedi pēdējo piecu gadu laikā, un mēs uzskatām, ka tas ir nozīmīgāk, ņemot vērā augstāku kopējo kredītkvalitāti. Parāda kredītu kvalitāte jaunattīstības valstīs ir uzlabojusies ar vidējo reitingu BBB pret BB pirms 10 gadiem.

Iespējamie riski, piemēram, nopietna finanšu līdzekļu piegāde un iespējamais Fed atbalsta trūkums, pastāv, bet tuvākajā laikā tos var dominēt ar diviem faktoriem. No jūnija sākuma smagā emisija nav bijusi problēma Valsts kases tirgum, bet atkal varētu kļūt par faktoru, kas palielina peļņu. Fed atbalsta beigas varētu arī traucēt obligāciju tirgu un izraisīt augstākas procentu likmes. Fed kase, kas oktobrī samazinās un beidzas, līdz šim nav ietekmējusi procentu likmju līmeni. Tomēr Fed nespēja pērkot, kaut arī pieticīgu, varētu būt nelabvēlīga reakcija, nāk novembrī.

Vēl viens skatījums uz MBS

Fed iepirkšanās ir bijusi visnozīmīgākā MBS tirgū, kur iepirkumi sasniedz apmēram 25% no tirgus. Fed arī sašaurinās pirkumus MBS tirgū. Sākumā ietekme būs neliela, taču, tā kā laiks pakāpeniski novērš ievērojamu tirgus klātbūtni, tas var novest pie lētāka novērtējuma (plašākas peļņas likmju starpības). Investori, kas pašlaik piesaistīti korporatīvajiem un augstas ienesīguma obligācijām, var pārdomāt ekspozīciju atkarībā no relatīvās pievilcības.

Tomēr tuvākajā laikā mēs domājam, ka turpināsies pāreja uz ilgāka termiņa obligācijām un zemākas nominālās obligācijas. Kā piemēru, nākamajā dienā pēc FOMC paziņojuma sešu gadu obligāciju izsolē bija vērojams liels pieprasījums un ievērojami labāki rādītāji, salīdzinot ar divu un piecu gadu piezīmju izsolēm iepriekšējās dienās. Fed saistības sniedza ieguldītājiem uzticību, lai pagarinātu termiņu un palīdzēja vēl vienu kārtu reģistrēt Valsts kases piedāvājums iet off bez aizķeršanās. Turklāt nākamajās piecās nedēļās Valsts kase pārtrauks savu Papildu finansēšanas programmu (SFP). Pagājušajā reizē tika uzsākta SFP, kas sastāv tikai no parādzīmēm, reaģējot uz kredītu krīzi un nodrošinot pietiekamu likviditāti naudas tirgos. Valsts kase ir nolēmusi neveikt atkārtotu izsniegšanu un 185 mljrd. ASV dolāru galvenokārt atgriezīsies tirgū, jo t-rēķinu tirgus saruks par aptuveni 10%. Šī jaunā nauda radīs papildu lejupvērstu spiedienu uz īstermiņa peļņas likmēm un motivēs ieguldītājus pagarināt termiņu vai pārcelt uz augstāku ienākumu vērtspapīriem ar fiksētu ienākumu.

Būtībā Fed galvenokārt turpina atbalstīt pašreizējo svārstību robežu, vienlaikus motivējot ieguldītājus uzņemties risku obligāciju tirgū.Lai gan mēs apzināmies potenciālos riskus, šī fona joprojām ir saistīta ar riskantākiem obligāciju tirgus segmentiem, piemēram, uzņēmumu obligācijām, augstu ienesīgumu un parādiem jaunattīstības valstīs.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• Ne LPL Financial, ne kāds no tās filiālēm neveic tirgu apspriežamajā investīcijā, kā arī tam, ka LPL Financial vai tā filiāles vai tās darbinieki nav finansiāli ieinteresēti emitenta vērtspapīros, kuru ieguldījumi nav ieteikti, ne LPL Financial, ne tās filiāles nav pārvaldījušas vai pēdējo 12 mēnešu laikā kopīgi pārvaldīja emitenta visu vērtspapīru publisko piedāvājumu.
• ASV valdība garantē valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju savlaicīgu samaksu par pamatsummu un procentiem un, ja tiek turēts līdz termiņa beigām, piedāvā fiksētu peļņu un fiksēto galveno vērtību. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm, un tās atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām.
• Hipotēku atpakaļ vērtspapīri tiek pakļauti kredītam, saistību neizpildes riskam, priekšapmaksas riskam, kas lielā mērā darbojas kā zvanu risks, kad pamatsumma tiek atmaksāta ātrāk nekā norādītais termiņš, pagarinājuma risks, pretstatā priekšapmaksas riskam un procentu likmju riskam.
• Šis Barclays Capital ASV kopējais obligāciju indekss atspoguļo vērtspapīrus, kas ir SEK reģistrēti, ar nodokli apliekami, un denominēti dolāros. Indekss aptver ASV ieguldījumu kategorijas fiksētas likmes obligāciju tirgu ar valdības un uzņēmumu vērtspapīru indeksiem, hipotēku caurlaides vērtspapīriem un ar aktīviem nodrošinātiem vērtspapīriem.
• ASV valdība garantē, ka GNMA garantē laicīgu pamatsummu un procentus, taču šī garantija neattiecas uz peļņu, kā arī neaizsargā pret pamatsummas zudumu, ja obligācijas tiek pārdotas pirms visu hipotēku apmaksāšanas.