Fannie Mae un Fredija Mac Bonda nākotne

Turpinot tēmu no pagājušās nedēļas obligāciju tirgus perspektīvas, šonedēļ mēs tuvāk iepazīsimies ar Fannie Mae un Freddie Mac, diviem lielākajiem valdības sponsorētajiem uzņēmumiem (GSE), vienu gadu pēc tam, kad tie tika iekļauti konservatorijā Valsts kasē. Gan Fannie Mae, gan Freddie Mac kļuva par kredītu krīzes centru, un to obligācijas, tostarp Aģentūras parāds un ar ķīlu saistītais vērtspapīrs (MBS), veido apmēram 40% no obligācijām plašajā Barclays Capital ASV kopējā obligāciju indeksā. Neraugoties uz to ievērojamo parādīšanos obligāciju tirgū, Fannie Mae un Freddie Mac nākotne ir maz skaidra. Pirms gada iespējas šķiet salīdzinoši vienkāršas: saglabāt tās kā nacionalizētas struktūras, padarot tīru pārtraukumu ar valdību, lai tās sāktu kā privāti uzņēmumi, vai arī nodrošināt pagaidu atbalstu un atdot tos pirmsskrīzes GSE formā.

Vasaras ierobežotās diskusijas liecina, ka GSE reforma ir ļoti tālu. Pirmkārt un galvenokārt, Obamas administrācija ir aizkavējusi izskatīt Fannie Mae un Freddie Mac nākotni līdz nākamā gada sākumam. Tuvākajā laikā veselības aprūpes reforma ir galvenā prezidenta un likumdevēju prioritāte. Ja un kad veselības aprūpe tiek atrisināta, administrācija vairāk plāno koncentrēties uz citiem tiesību aktiem, piemēram, finanšu sabiedrību regulējuma paplašināšanu, finanšu tirgu reformu un paplašinātajiem patērētāju un ieguldītāju aizsardzības likumiem. Katrs, nemaz nerunājot par visiem, ir apgrūtinošs uzdevums, un mēs nebūtu pārsteigti, ka 2010. gadā BSE reforma turpināsies.

Fannie Mae un Freddie Mac risinājumi

Papildus aizkavējumam potenciālie risinājumi Fannie Mae un Freddie Mac ir kļuvuši sarežģītāki salīdzinājumā ar sākotnējo trīs scenāriju iznākumu. Turklāt tika apspriesta laba banku / slikta banku struktūra valdībā un lietderības struktūra. Līdzīgi kā tas tika apspriests lielajās bankās, laba banku / slikta banku struktūra potenciāli varētu sadalīt Fannie Mae un Freddie Mac divās atsevišķās vienībās, bet atstāt "labo" daļu, lai tā turpinātu darboties. Lietderības struktūra varētu būt viena no vairākām formām. Kooperatīva struktūra, kurā GSE kredītriskus dala ar hipotēku apdrošinātājiem, piešķirtu parakstītājiem lielākus stimulus, lai uzraudzītu pieteikuma iesniedzēja kredītspēju. Cita veidlapa varētu ietvert GSE kā daļējas garantijas devējas vai pēdējā līdzekļa galvotājus, pakļaujot ieguldītājiem ierobežotu kredītrisku, pirms valsts atbalsts tika ieviests.

Ietekme uz tirgu ir arī sarežģījusi iespējamo risinājumu virzību. Apdzīvojamās hipotēkas tiek apvienotas un pēc tam ieguldītājiem tiek pārdotas kā obligācijas, un obligāciju tirgus traucējumi ir jāsamazina līdz minimumam. Jebkādam risinājumam ir jāierobežo obligāciju tirgu darbības traucējumi, jo īpaši, kad šā gada beigās šodienas beigām tiek izbeigti Fed pirkumi. Saskaņā ar federālās zemes datiem GSE sastādīja 73% no visiem hipotekārajiem kredītvēstures veidiem 1.K09. To nozīmi hipotēku tirgū nevar novērtēt par zemu, un risinājumiem jāaptver gan īpašumtiesību puse, gan iespējamā ietekme uz tirgu.

Ņemot vērā diskusiju ļoti politizēto raksturu, GSE nākotnes forma nav zināma. Lai samazinātu neefektivitāti, valdība vēlētos samazināt atbalstu, bet tirgus nav gatavs atbalstīt pilnībā privātu uzņēmumu. Mēs uzskatām, ka kooperatīvā tipa struktūra ir visticamākais un, iespējams, vislabākais risinājums visām iesaistītajām pusēm.

Meklējiet nākotni

Fannie Mae un Freddie Mac nākotne visticamāk prasīs kādu juridisku palīdzību. Fannie Mae labākais gads no neto ienākumu perspektīvas bija 2003. gads, kad tas radīja neto ienākumus 8 miljardu ASV dolāru apmērā. Tā kā Fannie Mae maksā Valsts kasē 10% no summas, kas šobrīd sasniedz 45,9 miljardus dolāru, Valsts kases ikgadējie maksājumi (4,59 miljardi ASV dolāru) rada lielu šķērsli, lai Fannie Mae varētu izrādīties veiksmīgs kā privāts uzņēmums pat labos laikos. Kaut gan 2. ceturkšņa tīrais zaudējums 14.8 mljrd. ASV dolāru bija ievērojams uzlabojums, salīdzinot ar neto zaudējumiem 23.2 mljrd. Dolāru apmērā Q1, Fannie Mae ir tāls ceļš, lai drīz atkal gūtu peļņu. Fredijs Mac saskaras ar līdzīgu situāciju.

Neskatoties uz nākotnes nenoteiktību un sliktiem finanšu rezultātiem, GSE parāds ir guvis labumu no Fed pirkumiem un Valsts kases atbalsta, par ko liecina sašaurinātās ienesīguma starpības. Lai pārliecinātos, lētākais novērtējums pirmoreiz piesaistīja investorus GSE parādam pagājušā gada decembrī, un Fed pirkšana nodrošināja jaudīgu tailwind. Šaurā peļņas starpība ļāva gan aģentūras, gan MBS obligācijām 2009. gadā pārsniegt Treasuries.

Skatoties uz priekšu, Fannie Mae un Freddie Mac neskaidrība par nākotni liecina, ka abas GSE joprojām būs Valsts kases priekšgalā ilgāk, kā sākotnēji gaidīts. Šis uzskats arī liek domāt, ka nevienā drīzumā netiks atsākta dividenžu izmaksa par vēlamajiem vērtspapīriem. Tomēr Valsts kases sniegtais kredīta atbalsts ir pozitīvs attiecībā uz obligāciju turētājiem. Fonda iepirkumu beigas šā gada beigās var novest pie vājuma gan aģentūras obligācijās, gan MBS. Tomēr aģentūras obligācijas un MBS nesaskaras ar piegādes aizplūšanu, kas notiek Valsts kases tirgū. Mēs uzskatītu, ka vājums ir tik pieticīgs, jo augstākā kredītkvalitāte un labvēlīgākā piedāvājuma / pieprasījuma dinamika, visticamāk, saglabās peļņas sadali tuvu vēsturiski ierobežotajam līmenim. Kamēr Valsts kase atbalsta Fannie Mae un Freddie Mac, to aģentūru obligācijas un MBS joprojām ir dzīvotspējīga alternatīva ieguldītājiem, kuri meklē augstākās kredītkvalitātes obligācijas.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• Ne LPL Financial, ne kāds no tās filiālēm neveic tirgu apspriežamajā investīcijā, kā arī tam, ka LPL Financial vai tā filiāles vai tās darbinieki nav finansiāli ieinteresēti emitenta vērtspapīros, kuru ieguldījumi nav ieteikti, ne LPL Financial, ne tās filiāles nav pārvaldījušas vai pēdējo 12 mēnešu laikā kopīgi pārvaldīja emitenta visu vērtspapīru publisko piedāvājumu.
• ASV valdība garantē valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatsummu un procentus, un, ja tās tiek turētas līdz termiņa beigām, tās piedāvā fiksētu peļņas normu un fiksēto pamatvērtību. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm, un tās atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām.
• Hipotēku atpakaļ vērtspapīri tiek pakļauti kredītam, saistību neizpildes riskam, priekšapmaksas riskam, kas lielā mērā darbojas kā zvanu risks, kad pamatsumma tiek atmaksāta ātrāk nekā norādītais termiņš, pagarinājuma risks, pretstatā priekšapmaksas riskam un procentu likmju riskam.
• Šis Barclays Capital ASV kopējais obligāciju indekss atspoguļo vērtspapīrus, kas ir SEK reģistrēti, ar nodokli apliekami, un denominēti dolāros. Indekss aptver ASV ieguldījumu kategorijas fiksētas likmes obligāciju tirgu ar valdības un uzņēmumu vērtspapīru indeksiem, hipotēku caurlaides vērtspapīriem un ar aktīviem nodrošinātiem vērtspapīriem. ASV valdība garantē, ka GNMA garantē laicīgu pamatsummu un procentus, taču šī garantija neattiecas uz peļņu, kā arī neaizsargā pret pamatsummas zudumu, ja obligācijas tiek pārdotas pirms visu hipotēku apmaksāšanas.