Ieguldot

GM, GMAC un Ford Bondholder Update

GM, GMAC un Ford Bondholder Update


Turpmāk minēto ziņojumu sagatavoja mans uzņēmums un tā ir daļa no pastāvīgajiem centieniem sniegt investoriem svarīgu informāciju par auto sektora obligācijām. Mana firma LPL Financial neaptver atsevišķas obligācijas, bet ceru, ka turpmāk var palīdzēt ar ieguldījumu lēmumu pieņemšanu.

30. martā prezidents Obama un Auto Task Force paziņoja, ka gan Chrysler, gan GM iesniegtie dzīvotspējas plāni "neuzliek ticamu ceļu uz dzīvotspēju". Ģimenei tiek piešķirtas 60 apgrozāmo līdzekļu dienas, lai attīstītu agresīvāku pārstrukturēšanu un uzticamu plānu, savukārt Chrysler ir 30 dienas, lai strādātu ar Fiat līgumu vai stātos pret bankrotu. Jaunumi rada risku, ka ĢM iesniegs bankrotu vidū līdz maija beigām, un šodien (1.aprīlī) palielinās bankrota risks pēc NY Times stāsta, kurā norādīts, ka prezidents Obama uzskata, ka ātrs sarunu process par bankrotu, iespējams, ir labākais ceļš.

GM obligācijas

Vērtspapīru turētājiem Globālā dzīvotspējas plānā tika iekļauts parāda samazinājums līdz divām trešdaļām, bet noraidījums nozīmē, ka obligāciju īpašniekiem būs jācieš dziļāk. GM obligācijas samazināja vairākus punktus par jaunumiem, jo ​​noraidījums rada jaunu nenoteiktību par to, cik daudz obligāciju īpašnieki saņems, izmantojot bankrotu vai parāda apmaiņu, jo gan Ford, gan GMAC jau ir izdarījušas. GM vecākie obligāciju īpašnieki bija centušies par 50 centiem par dolāru, kamēr GM bija vērsta uz cenu zemā 30s (aptuveni divas trešdaļas samazinājums). Pirms Obama administrācijas paziņojuma par GM starpposma un ilgtermiņa parāds tirgoti no 20 līdz 30 centiem par dolāru. Tātad divas trešdaļas samazinājums bija aptuveni jau cena, bet obligācijas samazinājās vairāki punkti, ņemot vērā jauno nenoteiktību, ka obligāciju īpašnieki varētu saņemt mazāk. GM starpposma un ilgtermiņa parāds pašlaik tiek tirgots 10 līdz 17 diapazonā.

Obligāciju turētājiem lēmums tiek atcelts, lai pārdotu tagad vai gaidītu izdevīgāku cenu noteikšanu bankrota vai valsts pārstrukturēšanas rezultātā. Pat valdības vadītā pārstrukturēšana var nebūt tik ātri un viegli, kā norāda valdības retorika. 31. martā "Wall Street Journal" norāda, ka agrāk "fasētiem" bankrotiem joprojām ir septiņi mēneši, kas ir pietiekami ilgs laiks, lai saņemtu procentu maksājumus.

Un šis laiks, visticamāk, neatšķiras, jo obligāciju īpašnieki apgalvo savu prasību salīdzinājumā ar citām personām, it īpaši UAW. 2003. gadā GM izsniedza obligācijas, lai palīdzētu apmaksāt pensiju deficītu. Tolaik 13 miljardu dolāru darījums bija lielākā obligāciju emisija vēsturē. Obligāciju turētāji būtībā palīdzēja GM palīdzēt UAW, un šis punkts nenotiks bez debatēm.

Lai gan tās maz ticamie obligāciju turētāji tiek iznīcināti, viņiem būtu jāsaņem ne vairāk kā 10 līdz 30 centi par dolāru bez ilgstošas ​​cīņas bankrota tiesā, kas izrādās labvēlīgi. Un ieguldītājiem, kas meklē ienākumus, būtu jāapzinās, ka obligāciju turētāji visticamāk saņems lielāko daļu kompensācijas akciju veidā, nevis obligācijās jaunizveidotā GM.

Ford Bonds

Ford Motor Corp obligācijas gūst labumu no jaunumiem, jo ​​viena vai vairāku lielo trīs uzņēmumu likvidēšana tika vērtēta pozitīvi, ņemot vērā to, kas, šķiet, ir viens no izdzīvojušajiem. Ilgtermiņa Ford obligācijas joprojām ir dziļi noslīdējušas par 28 līdz 30 centiem par dolāru, atspoguļojot joprojām augstu risku Ford, bet pēdējā mēneša laikā ir palielinājies aptuveni par 10 punktiem saskaņā ar Trace ziņojumu. Ford Motor Credit Corp (FMCC) obligācijas nemainījās, tikai nedaudz augstākas. FMCC obligācijas tiek uzskatītas par augstākām atveseļošanās vērtībām bankrota gadījumā. Ford nesen pabeigta parāda maiņa palielināja savu likviditāti, bet automašīnu pārdošanas apjoms paliek tik zemā līmenī, bankrota process joprojām ir ilgtermiņa risks. Tagad obligāciju īpašnieki pievērš uzmanību pārdošanas palielināšanai Chrysler vai GM bankrota rezultātā. Ilgākā termiņā mazāka un efektīvāka ĢM Ford var būt konkurētspējīga. Tāpēc Ford joprojām saskaras ar būtiskiem riskiem papildus tiem, ko rada vāja ekonomika.

GMAC obligācijas

GMAC ir atsevišķa juridiska persona no ĢM, un ja tai ir ĢM failu bankrots vai ja tai ir pakļauta valdības vadītā pārstrukturēšana ārpus bankrota tiesas, tas nenozīmē GMAC automātisku bankrotu iesniegšanu. Uz virsmas bankrotu vai pārstrukturēšanu varētu negatīvi ietekmēt GMAC, bet tas ir atkarīgs no tā, kāds GM ceļš notiek. Ja ĢM veiktu 11. nodaļas bankrotu, tam būtu jāsaskaņo privātie ieguldītāji, lai finansētu debitoru (DIP). DIP finansējums ir pagaidu finansējums, kas nodrošina nepieciešamo skaidru naudu, kamēr uzņēmums pārstrukturē. Ņemot vērā joprojām pastāvošo kredītu ierobežoto vidi, šāds finansējums varētu būt grūti vai pat neiespējami iegūt. Šādā vidē patērētāji nevar iegādāties GM automašīnas, kas pamatoti skar nākotnes dzīvotspēju. Valdība pārraudzītu pārstrukturēšanu, kurā Valsts kase finansētu GM pārstrukturēšanas laikā, visticamāk, mazinātu vai likvidētu šo ietekmi, jo patērētāji turpina iegādāties ĢM automašīnu, zinot, ka uzņēmums joprojām pastāv kādā veidā. Ņemot vērā GMAC paļaušanos uz GM auto pārdošanu, viss, kas veicinātu pārdošanu, būtu izdevīgs.

Ņemot to vērā, ASV valdība paziņoja, ka pārstrukturēšanas periodā tā garantēs transportlīdzekļa vadītāja apliecību garantijas. Šīs ziņas apvienojumā ar prezidenta Obama paziņojumu, ka "mēs neļausim mūsu automobiļu rūpniecībai vienkārši izzust", liecina, ka nākotnē būs kāda veida ĢM. Abas ir pozitīvas priekšrocības turpināt automašīnu pārdošanu pārstrukturēšanas laikā. Turklāt šķiet, ka GMAC un tā loma patērētāju finansēšanas palīdzībā joprojām ir galvenais valdības instruments centienos apgriezt ekonomiku. 2008. gada beigās un 2009. gada sākumā GMAC sasniedza nozīmīgus starpposma mērķus, 1) saņemot federālo rezervju apstiprinājumu kļūt par banku kontrolakciju sabiedrību, 2) neilgi pēc tam, saņemot ASV Valsts kases 6 miljardu dolāru lielu kapitāla ieguldījumu. Atšķirībā no daudzām bankām GMAC ir gatava palielināt aizdevumu izsniegšanu, samazinot minimālos FICO rezultātus aizdevumu kvalifikācijai līdz 621 no 700. Šķiet, ka GMAC ir kļuvis par nozīmīgu līdzekli Valsts kases veikšanai, lai veicinātu patērētāju kreditēšanu. Vienlaikus ar iepriekšminētajiem notikumiem GMAC noslēdza parādu apmaiņu, kas samazināja parāda slogu (prasība par banku kontrolakciju sabiedrības statusu), pagarinātas obligāciju saistības un pakārtotās obligāciju prasības. Parāda apmaiņa ļāva GMAC piesaistīt peļņu ceturtajam ceturksnim, bet izņemdama ārkārtas posteni GMAC zaudēja 1,3 miljardus dolāru ceturksnī.

Obligācijas atkal ir pakļautas spiedienam pēc GM / Chrysler jaunumiem, bet joprojām ir virs ceturtdaļas līmeņa. Tomēr pašreizējās obligāciju cenas, jo īpaši tām, kuru termiņš pārsniedz vienu gadu, atspoguļo būtisku saistību nepildīšanas varbūtību. Saskaņā ar Trace, skaidras naudas tirgū GMAC indekss 6,75%, kas bija 12,14, slēgts 30.martā 45 cenu robežās, liecina par 40% nedrošas saistību varbūtību, ja dolārs atgūst 30 centus (Moody's prognoze augstas procentu likmes obligācijām) . Kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumu (CDS) starpības ir nedaudz lētākas un prasa 31% avansa maksājumu, kas ir lielāks par

Neskatoties uz bankrota jaunumiem, pāris potenciāliem pozitīviem notikumiem varētu dot labumu GMAC. Pēc mūsu domām, GMAC vēl aizņemties no Fed. Kā bankas līdzdalības sabiedrība tā varēja piekļūt Fed diskonta lomai un pat ķīlu automātiskos aizdevumus kā nodrošinājumu. GMAC varētu arī piekļūt FDIC Pagaidu likviditātes garantijas programmai (TGLP) un emitēt obligācijas ar ļoti zemām valsts garantijas likmēm. Šie likviditātes avoti varētu sasniegt 10 līdz 80 miljardus dolāru papildus likviditātei, bet vēl joprojām netiek izmantoti.

Visbeidzot, jaunizveidotais termiņstruktūras aktīvu aizdevumu mehānisms (TALF) ietvēra auto aizdevumus kā vienu no aizdevumu jomām, ko tā tieši cenšas uzlabot. TALF jābūt gan GMAC, gan FMCC likviditātes avotam.

GMAC viednotes

GMAC Smartnote cenu dēļ tirgus nelikviditāte ir bijusi īpaši nomākta. Lai gan viedtālruņu versijās ir īpašuma īpašība, tās katru nedēļu izsniedza mazās nominācijās. To mazais lielums padara tos par nelikvīdiem, jo ​​īpaši pašreizējā vidē, kur obligāciju tirgotāji nevēlas turēt obligāciju krājumus, nemaz nerunājot par nelikvīdām obligācijām. Rezultātā GMAC Smartnotes tirdzniecība dažos gadījumos ir ievērojami zemāka nekā līdzīgas SmartVoice GMAC obligācijas.

Piemēram, saskaņā ar Trace pārskatiem nesen tika tirgoti GMAC Smartnotes 6,75% ar 6/2014, kas ir ļoti līdzīga saistībai ar salīdzinošo emisiju (tā pati kupona likme, bet 6 mēnešus īsāka termiņa beigās), kas ir iepriekš uzskaitīti, pēdējā laikā tika tirgoti no 26 līdz 29, kas ir dramatiska atšķirība . GMAC obligācijas joprojām ir liela riska spēles, jo tās ir atkarīgas no ĢM un iespējamās pārstrukturēšanas ceļa. Jebkurš GM pārstrukturēšanas potenciāls ceļš (11. nodaļa un valdība), vai GMAC saņem papildu kapitāla iemaksas no Valsts kases, kā arī ekonomikas lejupslīdes nopietnība būs nozīmīga loma GMAC obligāciju cenu noteikšanā. Šīs daudzās kustīgās daļas, ieskaitot politiski ietekmētu valdības lomu, vislabāk pasliktina nākotnes saistību izpildi.

Svarīga atklāšana

  • Šajā dokumentā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai un nav paredzēti, lai sniegtu vai iztulkotu kā konkrētas konsultācijas par ieguldījumiem vai ieteikumus jebkurai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas jums var būt piemērotas, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visi sniegtie rezultāti ir vēsturiski un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
  • Pirms ieguldīšanas ieguldītājiem rūpīgi jāapsver ieguldījumu sabiedrības mērķi, risks, maksājumi un izdevumi. Prospekts satur šo un citu informāciju par ieguldījumu sabiedrību. Jūs varat saņemt prospektu no sava finanšu pārstāvja. Pirms ieguldīt rūpīgi izlasiet.
  • ASV valdība garantē valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju savlaicīgu samaksu par pamatsummu un procentiem un, ja tiek turēts līdz termiņa beigām, piedāvā fiksētu peļņu un fiksēto galveno vērtību.
  • Pašvaldību obligācijas ir atkarīgas no pieejamības un cenu izmaiņām; ja tos pārdod pirms termiņa beigām. Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm. Procentu ienākumiem var piemērot alternatīvo minimālo nodokli. Var piemērot nodokļus no federālā nodokļa, bet citi valsts un vietējie nodokļi.
  • Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm, un tās ir atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām. Augstas ienesīgums / junk obligācijas nav investīciju kategorijas vērtspapīri, tie ietver būtiskus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa. Līdzekļu ieguldīšana ietver risku, ieskaitot pamatsummas zudumu.

Izlikt Jūsu Komentāru