Lielā depresija II? Kāpēc tas ir ļoti maz ticams

Mana firma LPL Financial tikko izlaida savu perspektīvu 2009. gadam. Šeit ir viens no ieliktņiem, kas pievēršas citas lielas depresijas iespējamībai. Nedaudz tehniska, bet laba informācija. Ja vēlaties visu ziņojumu kā PDF failu, sazinieties ar mani, un es labprāt to pa e-pastu nosūtītu jums.

Lielā depresija radās nopietnu ekonomisko un monetārās politikas kļūdu dēļ, kas papildināja to, kas jau bija nopietna lejupslīde. Patiesībā, saskaņā ar Nacionālā ekonomikas pētījumu biroja datiem, NBS, ASV recesiju oficiālajam datumu sastādītājam, deviņdesmito gadu beigās bija vērojamas divas galvenās lejupslīdes, kuras vidū bija ievērojamas atveseļošanās. 1930. gadu ekonomika un normatīvā vide mūsdienās ir tālu, bet atkal var notikt ļoti liela depresija? Mēs ticam, ka mēs nevaram, bet ir svarīgi saprast, kāpēc 30.gadu lielā depresija atšķīrās tāpat, kā arī pieredzi, ko šī pieredze piedāvā šodien.

Ir vairāki galvenie lejupslīdes elementi.

Atgūšana sākās 1933. gadā, bet tā tika pārtraukta 1937. gadā. Atveseļošanās laikā ASV rūpnieciskā ražošana pieauga par 121%, bet pirms 1937. gada un 1938. gada otru degunu niršanas. Turklāt bezdarba līmenis bija līdzīgs uz augšu, uz leju un pēc tam uz augšu modelis.

Galvenā problēma visā Lielajā depresijā, mūsuprāt, bija ļoti neefektīva monetārā politika no Federālo rezervju puses. Tā kā pirmā recesija sākās 1929. gada vidū, Fed nedarīja neko; faktiski sliktāka par neko, tas ļāva piedāvāt naudas piedāvājumu un neko nedarīja, lai atbalstītu banku sistēmu. Paredzams, ka Fed būs "pēdējā aizdevuma aizdevējs", bet tad tas nepieņēma šo lomu. Tās politika bija banku aizdevumu izsniegšana tikai tad, ja šos aizdevumus nodrošināja ieguldījuma pakāpes uzņēmuma parādi. Tas pat neuzņemtu valdības vērtspapīrus kā nodrošinājumu.

Dziļinās lejupslīde

Pēc lejupslīdes padziļināšanās arvien vairāk uzņēmumu parāda banku bilancēs nokritās zem investīciju kategorijas. Kad noguldītāji sāka naudas izņemšanu no bankām, Fed atteicās bankām piešķirt pietiekami daudz aizņemto rezervju, lai segtu noguldījumu veikšanu, un sākās banku kļūmju atgūšanas vilnis. Tomēr no 1936. gada līdz 1937. gadam Fed samazināja bankas rezervju prasības. Fed pieprasījums pēc lielākām rezervēm izraisīja otro banku kļūmju vilni un vēl viena dziļa lejupslīde. Rūpnieciskā ražošana atkal strauji kritās, reālais IKP atkal samazinājās, un otrā samazinājās atkal IKP cenu indekss, kas pirmajā recesijā jau bija samazinājies par aptuveni 25%.

Apskatiet monetāro politiku

Tātad, lai gan bija vairāki nopietni fiskālo, regulējošo un tirdzniecības politiku pārkāpumi, mēs uzskatām, ka galvenais depresijas cēlonis ir ļoti negatīva ietekme uz monetāro politiku, ko veic Fed. Mūsuprāt, monetārā politika tiek uzskatīta par stingru virzienu tieši pretējā virzienā - pareizajā virzienā. Pēdējo trīs mēnešu laikā Fed ir paplašinājis bankas rezerves no parastā līmeņa - aptuveni 45 miljardu ASV dolāru apmērā līdz vairāk nekā 650 miljardiem ASV dolāru, pieņemot gandrīz visus aktīvus, kurus bankas ir nodrošinājušas aizdevumiem. Arī Fed veic milzīgu naudas piedāvājuma paplašināšanos, pēdējo trīs mēnešu laikā gandrīz divkāršojot naudas bāzi. M1 pēdējo triju mēnešu laikā ir palielinājies par 9%. Ņemot vērā šos pasākumus kopā ar daudz uzlabotu fiskālo, regulējošo un tirdzniecības politiku, mēs uzskatām, ka atgriešanās pie "Lielās depresijas 1930. gadam" varbūtība ir maz ticama. Netika atkārtots 1930. gados Lai Amerikas Savienotās Valstis varētu uzsākt tādu depresiju, kāda tā bija 1930. gados, būtu jāveic milzīgas politiskās kļūdas un ātri jāsāk. Mēs nedomājam, ka šīs kļūdas tiks izdarītas, bet vēlēsities izklāstīt, kas tās varētu būt un kā tās ietekmēs ekonomiku un tirgus.

Politikas kļūdas ietver:

• Fed maiņas kurss un pieaugošās likmes 2009. gadā.
• Fed paaugstina bankas rezervju prasības.
• Fed strauji pārtrauca reflation programmu, ka tā jau ir sākusies.
• Pasaules protekcionisma vilnis.
• TARP un saistīto mājokļu un banku glābšanas pasākumu likvidēšana.
• Šīs politikas kļūdas sekas attiecībā uz ekonomiku un tirgiem būtu šādas:
• Reālais IKP 2009. gadā visā gadā samazinās par 7% gadā.
• Bezdarba līmenis pārsniedz 25%.
• Deflācija aptver visas aktīvu cenas.
• Naftas cena ir 5 ASV dolāri par barelu.
• Plašas korporatīvās un personiskās saistības pēc noklusējuma - vairāk par 20% -25%
• Amerikas Savienotajās Valstīs pieaug sociālie nemieri, kā arī aizvien pieaugošais sociālais traucējums.
• ASV dolārs palielinās lidojuma dēļ pēc kvalitātes.
• Eirozona ir pārtraukta.
• Zelts kustas.

Akciju tirgus: Saskaņā ar vēl vienu lielu depresiju, mēs uzskatām, ka S & P 500 indekss samazināsies līdz līmenim 360, ko izraisīs 8 cenas un peļņas attiecība (P / E) nākamajos 12 mēnešu prognozētās peļņas par akciju (EPS) apmēram 45 ASV dolāru 2010. gadā un dividenžu ienesīgums no 5% līdz 7%. Attiecībā uz kontekstu tas būtu papildu 60% samazinājums no pašreizējā līmeņa un izdzēš 12 gadu peļņas pieaugumu. Turpmākos gados indekss, iespējams, tiks pārspīlēts. Ja šis scenārijs "pilnīgi sagrauj uzticību bez gala redzamajiem", izvērsīsies, ieguldītāji koncentrēsies tikai uz visvairāk aizsardzības ienākumu plūsmām, un relatīvā veiktspēja starp akciju kategorijām nebūtu būtiska zaudējumu apmēram visās aktīvu klasēs.

Fiksēto ienākumu tirgi: Mēs sagaidām, ka T-rēķina ienesīgums kļūs negatīvs un sagaidīs, ka 10 gadu valsts kases likumprojekts pārdos mazāk par 1% un pāriet pie 0%. Ieguldītāji meklētu jebkuru drošu patvērumu - un valsts izdots un garantēts parāds būtu vieta, kur doties. Ja peļņa ir 0% vai negatīva, ieguldītāji maksātu valdībai savu naudu.
Tomēr ieguldītāji atzīst, ka, zinot, ka viņu aktīvi ir droši, tā ir vērta.