Herbalife rezerves otrā daļa: labvēlīgs lēmums veicina pirkšanu?

Pagājušajā nedēļā mēs apspriedām Herbalife īso gadījumu no Ackman viedokļa, kurš ir satriecis galdu, ka uzņēmums ir milzu piramīdu shēma. Galvenais iemesls viņa argumentam ir tas, ka Herbalife tirgotāju un pircēju datiem tā nav.

Kaut arī lieta ir pārliecinoša, un viņš ir apvienojies ar citiem ieguldītājiem, radījis bažas no dažām organizācijām un pat izraisīja dažus valdības darbus, nav pierādījumu. Faktiski Herbalife (NYSE: HLF) krājumi ir apvienojušies kopš īsā laika posma, un investori, piemēram, Carl Icahn, ir guvuši lielu peļņu no savām investīcijām.

Beļģijas lēmums pozitīvs uzņēmumam

Šonedēļ Herbalife bija dažas pozitīvas ziņas par uzņēmuma izmeklēšanu kā piramīdas shēmu. Beļģijas Apelācijas tiesa atcēla iepriekšējo nolēmumu, ko nolēmusi zemākā tiesa, ka uzņēmuma pārdošanas modelis atbilst Beļģijas tiesību aktiem. Iepriekšējs spriedums, ka uzņēmums darbojās piramīdas shēmā, tika mainīts. Vadība apgalvoja, ka kompānija vienmēr uzskatīja, ka lēmums tiks atcelts un ka tas pamatojas uz faktu kļūdām.

Pēc nolēmuma krājums pieaudzis līdz augstākajam līmenim:

Spekulācijas, ka Icahn samazinās savu amatu

Arī šonedēļ Icahn ieguldījums ir saistīts ar lielāku interesi un spekulācijām, ko viņš pārdos, un kas varētu negatīvi ietekmēt akcijas. Herbalife izdeva paziņojumu, ka tā nezina nekādus Icahna plānus, lai samazinātu savu pozīciju Herbalife, kas ar vienkāršu izdošanu norāda, ka vismaz daži no Wall Street to gaidīja.

2013. gada 30. septembrī Icahnam piederēja 17% no atlikušajām akcijām, un, lai pārdotu, piecas dienas pēc kārtas ir vajadzīgs vidējais svērtais apjoms 73 USD / akciju. Viņš arī bija spējīgs pārdot pēc 2014. gada 28. februāra, bet pirmais no šiem diviem noteikumiem tika izpildīts agrāk šonedēļ. Viņam ir vairāk nekā 200% ienākumi no ieguldījumiem Herbalife, un daudzi ieguldītāji šajā brīdī gūst panākumus.

Jautājums ir: cik lielā mērā viņš ieslēgsies? Lai atbildētu, mums nākamajos 12 mēnešos jāaplūko akciju un uzņēmuma perspektīvas.

Globālā paplašināšana nodrošina svarīgu lietu, lai nopirktu

Uztura klubu globālā paplašināšana ir palielinājusi akcijas 2013. gadā un turpinās darboties kā galvenais izaugsmes virzītājspēks. Dienvidamerikā 2013. gada 3. ceturkšņa apjomi palielinājās par 32%. Ķīnā un EMEA apjomi attiecīgi pieauga par 71% un 19%. Iespēja jaunajos tirgos ir ievērojama saskaņā ar vadību. Pieaugošie ienākumi un dzīvesveids, kā arī ievērojama mazumtirgotāja klātbūtne kvalitatīvu uztura bagātinātāju un vitamīnu trūkuma dēļ rada nepietiekami kvalificētu tirgu, kas lieliski iekļaujas Herbalife uzņēmējdarbības modelī.

Turklāt ASV tirgus turpināja augt par 10%, neskatoties uz dažām negatīvām uzņēmuma virsotnēm. Pozitīvos ASV rezultātus noteica uzlabotās darbā pieņemšanas tendences. Uzņēmuma pieauguma temps ASV varētu paātrināties vēl vairāk, ja izmeklēšanas un piramīdas apsūdzības tiktu nodotas gulēšanai. Tas, kā arī starptautiskā izaugsme, varētu nodrošināt ienākumu pieaugumu Herbalife vidējā un augstākā līmeņa pusaudžiem.

Vērtēšana Norāda 10 līdz 15% pārkare

Vadība arī vadīja 2014. gada pārdošanas pieaugumu 9-11% robežās un EPS par 5,45 ASV dolāriem līdz 5,65 ASV dolāriem. Pašreizējais EPS konsenss 2014. gadam ir EPS par 5,73 ASV dolāriem un EBITDA 950 miljonu ASV dolāru apmērā, pārdodot 5,25 miljardus dolāru. Akciju šobrīd tirgo 13.3x FY14 konsensa peļņa.

Tupperware, kas arī izplata savu produktu līdzīgā veidā, tirgo 14.9x FY14 EPS. Pamatojoties uz EV / EBITDA, Herbalife tirgo 9.3x versus Tupperware 11.7x TTM.

Secinājumi

Uz Herbalife un tās krājumiem ir dažas skaidras kārpas, galvenokārt, revidēto finanšu pārskatu trūkums, kas tika apsolīts septembra beigās, un notiekošā SEC izmeklēšana, kas sākās šā gada sākumā. Pastāv potenciāls, ka abas tiek atrisinātas, un no krājuma tiek noņemtas vēl divas pārkares. Proti, no PwC sagaidāms, ka revidētie vēsturiskie finanšu rādītāji nākamajā mēnesī būs pieejami. Tomēr ir iespējams, ka tie un / vai izmeklēšana nonāk pret uzņēmumu un vismaz paliek galvas.

Herbalife akcijas cena, kas ir aiz piramīdas shēmas apsūdzībām, ir netieša. Ja šīs bažas lielā mērā tiek pārtrauktas, Herbalife akcijas, iespējams, ir augstākas par aptuveni 85 līdz 90 ASV dolāriem, pamatojoties uz to, ka kliedēšana tiek noņemta. Turklāt tas varētu arī palīdzēt ASV pārdošanas apjoma pieaugumam paātrināties, novedot pie tā, ka EPS izaugsme paātrinājās un turpinājās vairāku paplašināšanos. No otras puses, ja šajā brīdī pat daļēji tiek apstiprinātas apsūdzības, pastāv ļoti ievērojams lejupvērstais risks. Akcijas varētu ātri samazināt uz pusi.

Investoriem tas ir krājums, kas prasa veikt tik daudz mājasdarbu par pārdošanu, cik iespējams. Tas var nozīmēt faktiski runāt ar dažiem tirgotājiem un izplatītājiem un iegūt sajūtu no viņiem. Ja caur šo un citu analīzi šķiet, ka piramīdu shēmas gadījums netiek atbalstīts, tad pērk akcijas.

Kādas ir jūsu domas par atklājumiem šonedēļ Eiropā un iespējamo ietekmi uz izmeklēšanu? Vai esat pircējs vai pārdevējs?