Vai darbojas lielas ienesīguma obligācijās?

Augstas ienesīguma obligācijas oktobrī atkal pārsniedza rezultātu, palielinoties iespaidīgajiem gada un pēdējā laika pieaugumiem, ko mēra ar Barclays High Yield Bond Index. Tirgus izturība ir novedusi pie rekorda veiktspējas, un kopējā peļņa no acīm parādās, liekot investoriem loģiski apšaubīt, ka tas ir noticis? Mēs neticam, ka tas ir pagājis, jo novērtējumi joprojām izskatās pievilcīgi, un pamatdati turpina uzlaboties. Dati, kas neapšaubāmi ir vissvarīgākais faktors, saistību neizpilde, liecina par labvēlīgu fona saglabāšanos liela ražīguma tirgū.

Novērtējot augstu ienesīguma obligāciju tirgu, noklusējuma dati ir vissvarīgākais pamatrādītājs. Abas galvenās reitingu aģentūras, Moody's un S & P, izseko saistību neizpildi starp uzņēmumiem, kuri novērtēti zemāk par ieguldījumu kategoriju, un katru mēnesi publicē savus finanšu pārskatus. Ne tikai tie izseko pašreizējiem un iepriekšējiem noklusējuma gadījumiem, bet katrs uzņēmums ziņo par savām cerībām par turpmākajiem noklusējumiem. Kaut arī noklusējuma līmenis ir augsts tagad, 12% saskaņā ar Moody's, tas darbojas pēdējo 12 mēnešu laikā un tādējādi ir atpalicīgs pasākums. Pat šajā atpalicīgajā mērā ir iemesls optimismam kā skaitam
trešo ceturksni samazinājās līdz 50, otrajā ceturksnī - 83, bet pirmajā ceturksnī - 89.

Tomēr reitingu aģentūras publicē noklusējuma prognozes, un tām ir lielāka nozīme nākotnes tirgos. Pagājušajā nedēļā S & P prognozē, ka noklusējuma likme līdz 2010. gada septembrim samazināsies līdz 6,9%, kas ir straujš samazinājums, salīdzinot ar iepriekšējo prognozi 13,9%. Jaunumi deva lielu ienesīgumu tirgū kā lifts. S & P prognoze tagad ir vairāk saskaņota ar Moody'a prognozi, kas līdz 2010. gada septembrim jau bija paredzējusi noklusējuma likmi līdz 4,5%. S & P prognoze ir cieši saistīta ar citu Wall Street analītiķu prognozēm, aicinot samazināt noklusējumus 4,5 - 5,5% nākamo 9 līdz 12 mēnešu laikā.

Default Sargieties

Noklusējuma likme, iespējams, ir lielo ienesīguma obligāciju novērtēšanas galvenais virzītājspēks un līdz ar to tā nozīme. Augstāki noklusējuma likmju dēļ ieguldītāji pieprasīs zemāku cenu / lielāku peļņu, lai kompensētu saistību neizpildes zaudējumus. Jo augstāka ir saistību neizpildes cerība, jo lētākas (vai zemākas) augstas procentu likmes obligācijas ir cenas, un otrādi. Vēsturiski vidējā ienesīguma obligāciju peļņas ienesīgums salīdzinājumā ar Treasuries vai izplatīšanās ir ļoti korelē ar saistību neizpildes līmeni.

Ņemot vērā ciešo saistību, turpretī saistību neizpildes līmeņa samazināšanās ir laba arī augstu ienesīguma tirgū un norāda, ka joprojām ir iespējas palielināt ienesīguma samazinājumu. Piemēram, ja noklusējuma vērtība samazināsies līdz 4,5% līdz 6,0%, tad peļņas likmju starpības varētu samazināties līdz 6,0% līdz 6,5%, ņemot vērā vēsturiskās saistības starp saistību nepildīšanas gadījumiem un peļņas starpības, salīdzinot ar pašreizējo līmeni 7,7%. Papildu peļņas samazināšanās iespējas samazināšanās ir īpaši svarīga, ņemot vērā uzlabojumus, kas jau notikuši citos obligāciju tirgus segmentos. Citiem vārdiem sakot, noklusējuma likme turpina samazināties, nodrošinot lielas ienesīguma obligācijas un palīdzot radīt papildu peļņu.

Augsto ražu tirgus arī piedāvā lielākas ražas, kas kļūst arvien svarīgāks. Valsts kases un ar ķīlu saistīta vērtspapīru (MBS) peļņa ir vēsturiski zemāka vai mazāka. Investīciju pakāpes korporatīvo obligāciju peļņas likmes ir zemākās pēdējo četru gadu laikā. Tā kā daudzu fiksēto ienākumu nozaru uzlabošanas tempi palēninās, procentu ieņēmumiem būs daudz lielāka loma, virzoties uz priekšu. Vidēja ienesīguma obligācijas ir 10,0%, nedaudz zem tās ilgtermiņa vidējā līmeņa 11%, bet ievērojami pārsniedzot 2004. gada zemo līmeni 6,7%.

Ienesīgums ir pievilcīgs

Pievilcīgam ienesīgumam jāturpina piesaistīt investoru pieprasījumu. Vidējai procentu likmei joprojām ir liela ienesīguma priekšrocība naudas tirgus investīcijām. Pašreizējā ienesīguma priekšrocība ir samazinājusies, bet pārsniedza 2002. gada maksimumu, kas bija vēl viens piemērots laiks, lai nopirktu lielu ienesīgumu. Šī nozare ir guvusi labumu no ieguldītājiem, kuri pārtērē naudu, un vairāk nekā trīs triljoni ASV dolāru, kas joprojām atrodas naudas tirgus instrumentos, visticamāk turpinās to darīt. Kamēr mēs joprojām esam labvēlīgi augstu ražu tirgū, joprojām ir jāņem vērā risks. Gada laikā jaunā emisija sasniedza 133 miljardus dolāru, vairāk nekā divas reizes vairāk nekā 2008.gadā kopumā 53 miljardi ASV dolāru, liecina Bloomberg. Jauns emisiju tirgus vienmērīgi funkcionējošs ir bijis galvenais faktors, kas samazina saistību neizpildes līmeni. Daudzi uzņēmumi ir spējuši refinansēt parādsaistības un samazināt procentu izdevumus vai pārstrukturēt tuvāko termiņu. Ja jaunā emisiju tirgus plosīs un uzņēmumi nespēj izsniegt jaunu parādu vai refinansēt esošos parādus, saistību neizpildes risks palielināsies. Arī divkāršs kritums varētu būt risks, taču mēs sagaidām, ka ekonomika turpinās pieticīgi attīstīties. Ekonomiskajai izaugsmei pat pieticīgā tempā vajadzētu būt labvēlīgam
fons lieljaudas emitentiem.

Nekavējoties strauji samazināsim saimniecisko darbību (ko mēs negaidām) vai ātri mainīsim saistību neizpildes cerības, un mēs paredzam, ka 2010.gadā turpināsies arī augstas procentu likmes obligācijas. Ja ienesīgums sadalīs līgumu līdz līmenim, kas pilnībā atspoguļo saistību neizpildes kritumu Apsveriet iespēju iziet no augstas ienesīguma obligāciju tirgus. Alternatīvi, ja augstas kvalitātes obligāciju ienesīgums būtiski palielinās, lai nodrošinātu pievilcīgas peļņas iespējas, mēs varētu arī apsvērt iespēju izslēgt augstas ienesīguma obligācijas. Mēs negaidam nevienu nosacījumu, bet tie ir norādes, ko mēs skatāmies.

Lai gan augsta ienesīguma obligāciju tirgus 2009. gadā bija iespaidīgs, mēs uzskatām, ka pamati pārsniedz risku un pozitīvi ietekmē pozitīvu peļņu.Lai pārliecinātos, 2009. gada kopējā peļņa jāaplūko 2008. gada ārkārtīgi nomākta kontekstā. Mēs ticam, ka lielākā daļa ieguvumu ir aiz mums, un tagad augstāki vērtējumi liecina, ka izpildes tempi palēnināsies.

Mēs joprojām uzskatām, ka nozare ir pievilcīgāka ar fiksētu ienākumu. Pasaulē ar zemāku peļņu un augstāku vērtējumu augsta ienesīguma obligācijas joprojām piedāvā gan pievilcīgus vērtējumus, gan ienesīgumu. Lielas peļņas obligācijas nedarbojas.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šo ziņojumu sagatavoja LPL Financial. Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• ASV valdība garantē valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatsummu un procentus, un, ja tās tiek turētas līdz termiņa beigām, tās piedāvā fiksētu peļņas normu un fiksēto pamatvērtību. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm, un tās atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām.
• Augstas ienesīgums / junk obligācijas nav investīciju kategorijas vērtspapīri, tie ietver būtiskus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa.