Vai pašvaldības obligāciju apdrošināšana ir mirusi?

Pašvaldību obligāciju apdrošināšanas loma turpina samazināties pašvaldību tirgū, un apdrošinātās obligācijas veido tikai 11% no jaunā gada emisiju apjoma līdz jūlijam.

• Ambac, kas ir viens no lielākajiem obligāciju apdrošinātājiem, jūlijā tika pazemināts tālāk par "junk" teritoriju un desmit pašvaldību obligāciju apdrošinātājiem, tikai trīs ir saglabājuši AA vai augstāku finansiālo spēku.
• Daži pozitīvi jaunumi var būt horizontā investoriem, kas meklē augstāko reitingu pašvaldību obligācijas, bet maz ticams, ka apdrošināšana atgriezīsies pirmskrīzes lomai, ko tā spēlēja pašvaldību tirgū.
• Kaut arī samazinātā apdrošināšanas loma ir negatīva, mēs uzskatām, ka to nepietiek, lai kompensētu pozitīvos aspektus, kas veicina pašvaldību obligāciju tirgus darbību.

Obligāciju apdrošināšanas loma turpina samazināties pašvaldību tirgū, un apdrošinātās obligācijas veido tikai 11% no jaunā gada emisiju apjoma līdz jūlijam. Pirms finanšu krīzes sākuma 2007. gadā pašvaldību obligāciju apdrošinātāji atbalstīja apmēram pusi no visa pašvaldību tirgus. 2008. gadā pašvaldību obligāciju apdrošinātāji sāka zaudēt savu AAA reitingu statusu, jo prognozētie zaudējumi no sarežģītiem ar hipotēkām nodrošinātiem vērtspapīriem izraisīja pazemināšanos gan no Moody's, gan no S & P. Obligāciju emitentiem apdrošināšana no sabiedrības ar mazāk nekā AAA reitingu sniedza nelielu vērtību. Jauno apdrošināto obligāciju īpatsvars 2008. gadā samazinājās līdz 18%, bet līdz 2009. gadam - 11%, liecina Bloomberg.

Vairāk nevēlēts pašvaldības karaļvalsts

Negatīvās virsrakstzīmes turpināja jūlijā, jo Ambac, kas ir viens no četriem lielākajiem obligāciju apdrošinātājiem, vēlāk tika pazemināts tālāk par "junk" teritoriju. "Ambac" vērtējumus Moody's samazināja līdz "Caa2", bet S & P - ar CC, un pazemināšana lika uzņēmumam atlikt plānus sadalīt pašvaldības apdrošināšanas biznesu no tā strukturētā ar ieķīlāto vērtspapīru biznesu par jaunu, dzīvotspējīgāku uzņēmumu. No galvenajiem pašvaldību obligāciju apdrošinātājiem tikai trīs ir saglabājuši AA vai augstāku reitingu. 1. tabulā "Kredītvēsture" norāda iespējamās reitinga izmaiņas turpmākajās nedēļās vai mēnešos; "Outlook" norāda iespējamo ilgtermiņa reitingu virzienu nākamo sešu līdz divpadsmit mēnešu laikā; un "Attīstīšana" nozīmē, ka ir iespējamas jebkādas izmaiņas (pozitīvas, negatīvas vai nē).

Moody's ir ņēmis īpaši drausmīgu ceļu pret pašvaldību apdrošinātājiem, norādot, ka pašvaldības apdrošināšanas modelis nav dzīvotspējīgs. Lai gan reitingu aģentūras pamatojums ir bijis mazāks par skaidriem un, iespējams, politiski motivētiem, Moody's uzskata, ka AAA vērtējums nav pieejams jebkuram uzņēmumam, ņemot vērā viņu uzņēmējdarbības modeļu raksturīgo nenoteiktību.

Tirgus ietekme, ko rada negatīvas ziņas, piemēram, Ambac virsraksti, 2009. Gadā ir kļuvusi sliktāka. Apdrošināto obligāciju tirdzniecība jau bija saistīta ar to pamatā esošajiem reitingiem. Apdrošinātāji patiešām ļoti rūpīgi rūpējās par pašvaldību uzņēmējdarbību (atšķirībā no viņu hipotēku biznesa daudzos gadījumos) un koncentrējās uz augstākas kvalitātes emitentiem. Aptuveni 90% no apdrošinātām obligācijām ir pamatā esošā A vai labāka reitinga, tādēļ apdrošinātāja pazemināšana zem A ir radījusi mazāk atbilstošu obligāciju samazinājumu. Lai gan Ambac's downgrade izraisīja dažus vēlākus obligāciju pazeminājumus, lielākajai daļai Ambac apdrošināto obligāciju reitingi netika ietekmēti. Apdrošinātās municipālās obligācijas tiek novērtētas ar augstāko apdrošinātāja reitingu vai tā pamatā esošo reitingu (vērtējums balstās tikai uz pašvaldības kredītprofilu).

Kas tālāk ir pašvaldības obligāciju apdrošināšana?

Tā kā obligāciju apdrošināšanā nav ekonomiskas vērtības, ja vien tas nerada vismaz obligāciju reitingu A, daudzi apdrošinātāji, kuru vērtība ir mazāka par BBB, tagad ir "nolietojuma" režīmā. Apkalpošanas laikā apdrošinātāji neuzņemas jaunu uzņēmējdarbību (kā tas ir gadījumā ar Ambac) un vienkārši savāc naudu jau parakstītajās apdrošināšanas prēmijās. Vairākus gadus apdrošinātājs cer, ka prēmijas būs pietiekamas, lai kompensētu potenciālos zaudējumus attiecībā uz visām prasībām, un pēc tam mēģina atjaunot uzņēmējdarbību vai vienkārši atdot jebkuru pārpalikušo peļņu pašu kapitāla un / vai obligāciju turētājiem.

Apdrošinātājs joprojām maksā prasījumus (t.i., saistību neizpildes vai nokavēto procentu maksājumu), pat ja tas notiek, jo tie uztur prasību samaksu. Ņemot vērā iespējamo pretenziju pret esošo kapitāla bāzi (jo īpaši no tiem, uz kuriem attiecas paaugstināta riska hipotēkas ietekme), nav skaidrs, vai šie apdrošinātāji spēs izpildīt turpmākās prasības. Obligāciju apdrošinātājam ir pienākums iekasēt visus nokavēto procentu maksājumus, bet pamatsummas atmaksa saistību neizpildes gadījumā netiek veikta līdz termiņa beigām vai līdz bankrota atrisināšanai, atkarībā no tā, kas notiek vispirms.

Iespējamie pozitīvi

Potenciāls jaunais apdrošinātājs un iespējamais jaunais federālais likums varētu būt pozitīvas tendences ieguldītājiem, kuri meklē augstākās kvalitātes vietējās obligācijas. Pašvaldību un infrastruktūras nodrošināšanas korporācija (MIAC), kuru atbalsta investīciju banka Macquarie Group un privātā kapitāla sabiedrība Citadel, tuvākajos mēnešos cenšas ienākt tirgū kā AAA reitinga pašvaldību obligāciju apdrošinātājs. AAA reitinga obligāciju palielināšana palielinātu ieguldītāju skaitu pašvaldību tirgū.

Māja Finanšu pakalpojumu komiteja ir ierosinājusi divus rēķinus, par kuriem notiks šā rudens balsojums, kas varētu ietekmēt pašvaldību obligāciju reitingus:

• Municipālo obligāciju godīguma likumā būtu noteikts, ka reitinga aģentūrām vietējo obligāciju obligāti jāpārvērtē konsekventi ar citām obligācijām, piemēram, uzņēmumu obligācijām.Tā kā ieguldījumu kategorijas pašvaldību obligācijās ir ievērojami zemāks noklusējuma līmenis nekā salīdzināmi novērtētās uzņēmumu obligācijas, šī prasība varētu radīt tūkstošiem pašvaldību obligāciju vienas vai divu posmu uzlabojumu. Moody's bija paredzēts īstenot šādu plānu pagājušajā rudenī, bet beztermiņa apturēja kredītkrīzes un lejupslīdes ieviešanu.

• Municipalizēto obligāciju apdrošināšanas uzlabošanas akts radītu federālo finanšu garantijas devēju, lai pārvalda obligācijas, kuras nodrošina pašvaldības tikai apdrošinātāji. Tomēr ierosinātā dolāra summa 50 miljardu ASV dolāru apmērā ir relatīvi maza un tam varētu būt ierobežota ietekme.

Pat tad, ja šie notikumi nonāktu pie rezultātiem, mēs negaidām, ka obligāciju apdrošināšana atgriezīsies pirms krīzes stāvokļa. Pašvaldību obligāciju tirgus turpina attīstīties neatkarīgi no tā.

Mēs domājam, ka mītiņš pašvaldību obligācijās turpināsies pat ar ilgstošiem apdrošināšanas jautājumiem, bet pakāpeniskāk. Pašvaldību obligāciju apdrošināšanas samazinātais loma ir viens no iemesliem, kāpēc pašvaldību vērtējumi joprojām ir lēti pēc vēsturiskām normām, neraugoties uz iespaidīgo ralliju šogad. Pat bez apdrošināšanas tomēr augstas kvalitātes vietējās obligācijas parādīja ļoti zemu noklusējuma likmi. Pašvaldību tirgus turpina gūt labumu no labvēlīgas piedāvājuma un pieprasījuma līdzsvara, pievilcīgu vērtējumu un izredzes paaugstināt nodokļu likmes. Kopā šiem faktoriem vajadzētu atsvērt apdrošināšanas grūtības. Ilgākā laika posmā Busha nodokļu samazinājumu izbeigšanās vien 2010.gadā vien vairāk varēja kompensēt apdrošināšanas trūkumu un kļūt par katalizatoru vēl augstākiem vietējo obligāciju novērtējumiem.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• Nedz LPL Financial, nedz tā filiāles neveic tirgu apspriežamajā investīcijā, kā arī LPL Financial vai tā filiāles vai to darbinieki nav finansiāli ieinteresēti emitenta emitenta vērtspapīros, kuru ieguldījumi nav ieteikti, ne LPL Financial, ne tās filiāles nav vadījušas vai sadarbojušās -pārvalda emitenta visu vērtspapīru publisko piedāvājumu pēdējo 12 mēnešu laikā.
• ASV valdība garantē valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatsummu un procentus, un, ja tās tiek turētas līdz termiņa beigām, tās piedāvā fiksētu peļņas normu un fiksēto pamatvērtību. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas. Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm, un tās atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām. Augsta ienesīguma / nepareizās obligācijas nav ieguldījuma kategorijas vērtspapīri, kas ietver būtiskus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu ieguldītāju portfeļa. ASV valdība garantē, ka GNMA garantē laicīgu pamatsummu un procentus, taču šī garantija neattiecas uz peļņu, kā arī neaizsargā pret pamatsummas zudumu, ja obligācijas tiek pārdotas pirms visu hipotēku apmaksāšanas.
• Muni Bonds tiek pakļauts tirgus un procentu likmju riskam, ja tas tiek pārdots pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm. Procentu ienākumiem var piemērot alternatīvo minimālo nodokli. Federatīvi bez nodokļiem, bet citi valsts un valsts un vietējie nodokļi var tikt piemēroti.
• Ieguldījumi kopfondos ietver risku, ieskaitot pamatsummas iespējamos zaudējumus. Ieguldījumi specializētajās rūpniecības nozarēs rada papildu riskus, kas ir iekļauti prospektā.
• Līdzekļu ieguldīšana ietver risku, ieskaitot pamatsummas zudumu.