Apvienošanās šķīrējtiesa: kā tas darbojas (un piemērs)

Apvienošanās arbitrāžu pirmo reizi pilnveidoja Benjamin Graham, viens no pasaulē pirmajiem un veiksmīgākajiem "vērtības" investoriem. Kaut arī Ben Graham 20. gs. Sākumā izmantoja apvienošanās arbitrāžu, šodien joprojām ir iespējas pelnīt naudu par šo stratēģiju.

Apvienošanās arbitrāža ir veids, kā radīt ienākumus no zemas riska apvienošanās. Ja uzņēmums piekrīt iegādāties citu sabiedrību publiskajos tirgos, ieguvēja sabiedrība un iegādātā sabiedrība turpina tirdzniecību, līdz apvienošanās ir pabeigta. Iegādātā sabiedrība parasti tirgojas ar atlaidi iegādes cenai, atspoguļojot risku, ka darījums netiks izpildīts, un naudas vērtību laika posmā starp paziņojumu par iegādi un pabeigšanu.

Apvienošanās Arbitrage ar Dell

Es iepriekš rakstīju Micheal Dell piedāvājumu par Dell Inc. (DELL), kas ir viens no vispretrunīgākajiem privātajiem piedāvājumiem pēdējā atmiņā.

Micheal Dell un vairāki Dell iekšējie lietotāji piedāvāja iegādāties visas Dell akcijas, kurām tiem nav akciju par cenu 13,65 $ par akciju. Dell šobrīd tirgo par 13,43 ASV dolāriem vai par 0,22 ASV dolāriem.

Ieguldītājiem, kas šodien iegādājas Dell akcijas un turas par 13,65 ASV dolāru lielu privāto cenu, varētu nopelnīt 1,6% no ieguldījumiem sešu mēnešu laikā jeb par 3,2% gadā, kas ir ļoti labs zemā procentu likmju vidē. ASV valsts kases nodrošinās 0,45% peļņu (0,9% gadā) tajā pašā 6 mēnešu periodā.

Lielāks pārsteigums un negatīvs

Ieguldītāji būtībā Delli ir novērtējuši, it kā pārņemtu privāto darījumu. Ja akciju cena pārsniedz 13,65 ASV dolārus, maksimālā augšējā vērtība ir 1,6%.

Tomēr ir divi citi iespējamie rezultāti:

• Dell netiek pieņemts privāts - Šajā gadījumā Dell akciju daudzums varētu ievērojami samazināties no pašreizējās 13,65 $ par akciju cenu.
• Dell saņem labāku cenu - Carl Icahn ir piedāvājis labāku cenu nekā cena no Micheal Dell, kurā akcionāri saņems 12 $ īpašo dividenžu, kā arī "jaunā Dell" akcijas, kuras Icahn aplēses pārdosies par 2 līdz 5 ASV dolāriem par akciju.

Labāka cena ir kicker, kas padara mājās vadīt uzvarētājus apvienošanās arbitrāžas. Pieņemsim, ka Michel Dell piedāvājums tiek izmests par Icahn piedāvājumu. Ieguldītāji saņem dividendēs 12 ASV dolārus un tur pie akcijām, kas tirgo par 3,50 ASV dolāriem par akciju. Šī apvienošanās arbitrāža būtu ievērojami izdevīgāka - ieguldītāji saņem $ 15,50 par ieguldījumiem 13,43 $. Neto peļņa ir 15,4% mazāk nekā vienu gadu!

Pelnīt naudu apvienošanās šķīrējtiesā

Apvienošanās arbitrāža kļūst izdevīgāka, jo mazāka ir sabiedrība, jo mazos uzņēmumus neuzrauga lielākas iestādes, jo trūkst likviditātes. Es noskatījos vienu apvienošanos starp Continucare Corp (CNU) un Metropolitan Health Networks (MDF) - diviem mazāk nekā 300 miljoniem uzņēmumu tajā laikā -, kur pastāvēja pastāvīga 5% izplatība starp pašreizējo akciju cenu un iegādes cenu vairākām tirdzniecības dienām. Investori, kas piedalījās apvienošanās arbitrāžā šajā tirdzniecībā, nopelnīja darījumu par 20% gadā.

Lielāku uzņēmumu arbitrāža var būt tikpat rentabla, kad tiek piedāvāts labāks piedāvājums. Tieši tagad, arbitraģeri priecājas par potenciālu 1,6% no Dell, ja Micheal Dell nozagtu uzņēmumu par cenu, kuru daudzi ir paziņojuši par pārāk zemu. Ja Michel Dell izstāsies par Icahnu, tas varētu būt šausminošs - vairāk nekā 15% mazāk nekā gadu salīdzinoši zemā riska spēlē.

Īsāk sakot, tas ir apvienošanās arbitrāža.

Vai esat kādreiz piedalījies šķīrējtiesā?