Hipotēku nodrošināti vērtspapīri nokavē obligāciju ralliju

Līdz šim augusts ir bijis ļoti labs mēnesis augstas kvalitātes obligāciju ieguldītājiem, bet valdības aģentūrās izdotie hipotēku nodrošināti vērtspapīri (MBS) Ginnie Mae, Fannie Mae un Freddie Mac nav piedalījušies obligāciju tirgus pēdējā posmā rallijs Pat pēc piektdienas pārdošanas obligāciju tirgū augstas kvalitātes obligāciju tirgus, ko mēra ar Barclays Aggregate Bond indeksu, mēnesī pagājušajā piektdienā, 2010. gada 27. augustā, palielinājās par 0,7%, un to veica Treasuries, kas bija par 1,2%, saskaņā ar Barclays Treasury indeksa datiem.

Lai gan MBS apjoms līdz jūlija beigām ir pieaudzis par 5,5%, MBS tirgus līdz augustam (līdz 27. augustam) ir samazinājies par 0,15%, ko mēra ar Barclays Mortgaged-Seced Securities Index. Šādu augstas kvalitātes obligāciju īpašnieki, iespējams, nesaskrāpj galvu par to, kāpēc MBS cenas nemainās un daudzos gadījumos ir zemākas, augustā. Vidēji pēdējās divas nedēļas, jo īpaši, liecināja par nedaudz zemākām cenām un lielākām ražām, neskatoties uz iespaidīgo spēku, ko parādīja Valsts kases tirgus. Vidējā MBS ienesīguma priekšrocība vai izplatīšanās salīdzināmās kasēs ir pieaudzis līdz visplašākajam līmenim gadā.

Refinansēšana uz smadzenēm

Iespējamais refinansēšanas vilnis, nevis bažas par kredīta kvalitāti, spiež MBS turētājus. Tā kā MBS refinansē par nominālvērtību, augstāks refinansēšanas līmenis palielina risku, ka prēmiju cenu obligācijas var tikt izpirktas par nominālvērtību. MBS tirgus parasti pakāpeniski koriģē refinansēšanas līmeni, bet nesenā valsts kases ienesīguma samazināšanās ātrums ir nozvejojis tirgus sargu.

Turklāt 4,5% kupona MBS, kuru lielākoties nodrošina ar 5% procentu likmju mājokļu hipotēku un veido lielāko MBS tirgus segmentu, tikko ir iegājuši refinansēšanas zonā. Pēdējo divu nedēļu laikā refinansēšanas bažas ir palielinājušās, ņemot vērā Hipotēku banku asociācijas refinansēšanas indeksa pieaugumu.

Mēneša agrāk divos citos faktoros bija neliela nozīme MBS vājumā, taču, pēc mūsu domām, tie bija daudz mazāk ietekmīgi:

• ƒƒ Ziņojumi par jaunu aizdevuma piedošanas programmu, kas nāk no Vašingtonas
• Valdība sponsorēto uzņēmumu (GSE) nākotne

Vairāk valdības programmu

Spekulācijas par jaunu galveno piedošanas programmu no Vašingtonas aizņēmējiem, kuru aizdevuma atlikums pārsniedz viņu mājas vērtību, izraisīja vieglus tirgus traucējumus. Lai gan šāda programma patiešām būtu problemātiska obligāciju īpašniekiem, jo ​​tas, visticamāk, radītu ieguldītājus ar augstākās cenas obligācijām, kuru obligācijas tika izpirktas par par 100, mēs uzskatām to par maz ticamu. Šādas programmas izmaksas būtu milzīgas un palielinātu fiskālo deficītu laikā, kad deficīta pārbaude ir saistīta ar drudzi. Turklāt programma varētu radīt morālu kaitējumu, stimulējot kredītņēmējus, kuri ir zemūdens, bet strādā ar aizdevumu maksājumiem, lai pārtrauktu maksājumus. Tas nebūtu vēlams rezultāts. Mēs uzskatām, ka jebkura piedošanas programma ir maz ticama.

17. augustā ASV Valsts kases departaments kopā ar ASV Mājokļu un pilsētu attīstības departamentu (HUD) sponsorēja konferenci par mājokļu finansēšanas nākotni, kuras mērķis bija risināt GSE nākotni, jo īpaši Fannie Mae un Freddie Mac. Konference radīja nelielu nenoteiktību, jo tirgus dalībnieki apšaubīja, vai tas liecina par valdības lēnas atbalsta atsaukuma sākumu gan Fannie Mae, gan Freddie Mac. Tomēr konference izrādījās lielākoties politiskā teātra, bez piedāvātajiem risinājumiem. Pēc mūsu domām, vienīgā konferences atņemšana bija Obama administrācija, kuras mērķis ir saglabāt sava veida valdības garantiju, iespējams, daļēju garantiju, kas līdzīga vietējo obligāciju apdrošinātāja lomai. Administrācija notiks nākamā gada februārī, lai apspriestu nākamos soļus. Mājokļu finansēšanas problēma ir ļoti sarežģīta un, ņemot vērā to, cik lielā mērā šis jautājums tiek risināts, mēs uzskatām, ka pilnīgs valdības atbalsts GSE var palikt spēkā jau gadiem ilgi.

Nepilngadīgie ceļā

Nav nekas neparasts, ka ne-kases sektoros lidojumu drošībai izraisītie mītiņi nav pietiekami efektīvi, bet refinansēšanas bažas augusta vidū izraisa īpašas atšķirības. Ja Valsts kases ienesīgums turpina samazināties vai pat stabilizēties pašreizējā līmenī, mēs sagaidām, ka MBS turpina nedaudz darboties augstas kvalitātes obligāciju tirgū. Paredzamā nenoteiktība attiecībā uz refinansēšanu, iespējams, saglabāsies tuvākajā laikā. Un otrādi, tagad lētāki novērtējumi nodrošinās buferi, kad Valsts kases ienesīgums galu galā mainīsies augstāk. Ilgtermiņa ieguldītājiem lētāki novērtējumi var dot pievilcīgu sākumpunktu. Starp augstas kvalitātes obligāciju nozarēm mēs turpinām priekšroku dot ieguldījumu fondu korporatīvajām obligācijām uz MBS, bet MBS, neskatoties uz tuvāka termiņa riskiem, joprojām ir mūsu priekšroka ieguldītājiem, kas orientēti tikai uz valdības obligācijām. Tāpat kā visās augstas kvalitātes obligāciju nozarēs, ieguldītājiem jāapzinās, ka tagad zemāks ienesīgums nozīmē, ka ienākumi būs mazāki nekā ieguldītāji 2010. gadā ir pieraduši.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• Barclays Aggregate Bond Index indekss atspoguļo vērtspapīrus, kas ir SEC reģistrēti, apliekami ar nodokļiem un denominēti dolāros.Indekss aptver ASV ieguldījumu kategorijas fiksētas likmes obligāciju tirgu ar indeksu komponentiem valdības un uzņēmumu vērtspapīriem, hipotēku caurlaides vērtspapīriem un ar aktīviem nodrošinātiem vērtspapīriem.
• Barclays Hipotēku nodrošinātā vērtspapīru indeksā iekļauti 15 un 30 gadu fiksētas likmes vērtspapīri, kurus nodrošina valdības Nacionālās hipotēku asociācijas (GNMA), Federālās Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC) un Federālās Nacionālās hipotēku asociācijas (FNMA) hipotēku kopas.
• Barclays kases indekss ir ASV Valsts kases valsts parādu saistību nepārvaldīts indekss, kura atlikušais termiņš ir viens gads vai vairāk. Rādītājs neietver vērtspapīrus (termiņa ierobežojuma dēļ), nulles kupona obligācijas (Strips) vai Valsts kases vērtspapīru ar inflāciju aizsargātus vērtspapīrus (TIPS).
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies, un, ja obligāciju pārdod pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• ASV valdība garantē valsts valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatkapitālu un procentus, un, ja tos tur, līdz termiņa beigām, tiek piedāvāta fiksēta peļņas norma un fiksētā pamatvērtība. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm, atkarībā no pieejamības un cenu izmaiņām.
• Iepriekšējais sniegums negarantē nākotnes rezultātus.
• Hipotēku nodrošināti vērtspapīri ir pakļauti kredīta, saistību neizpildes riskam, priekšapmaksas riskam, kas darbojas tāpat kā zvanu risks, kad pamatsumma tiek atmaksāta agrāk nekā norādītais termiņš, pagarinājuma risks, pretstatā priekšapmaksas riskam un procentu likmju riskam.
• ASV valdība garantē, ka GNMA garantē laicīgu pamatsummu un procentus, taču šī garantija neattiecas uz peļņu, kā arī neaizsargā pret pamatsummas zudumu, ja obligācijas tiek pārdotas pirms visu hipotēku apmaksāšanas.
• Amerikāņu refinansēšanas indeksa Hipotēku banku asociācija aptver visus hipotēkas pieteikumus esošās hipotēkas refinansēšanai. Tas ir labākais kopējais hipotēku refinansēšanas darbības rādītājs. Refinansēšanas indekss ietver parasto un valsts refinansējumu, neatkarīgi no produkta (FRM vai ARM) vai kupona likmes, kas refinansēts no vai.