Pašvaldību obligācijas Jauns emisijas mirags

Jauno pašvaldību obligāciju kopējā emisija var noteikt rekordu 2010. gadā, bet patiesais notikums investoriem ir jaunu obligāciju emisijas sastāvs. Wall Street prognoze svārstās no 415 līdz 450 miljardiem ASV dolāru jaunajās vietējo obligāciju emisijās 2010. gadā, un lielākā daļa prognozes ir sasniegušas augšējo robežu.

Tāpēc jauno vietējo obligāciju emisija 2010. gadā ir iespēja pārtraukt 2007. gada jauno emisiju ierakstu par 435 miljardiem ASV dolāru. Piegāde ir viens no svarīgākajiem pašvaldību obligāciju darbības virzītājspēkiem un pārvaldāmu piedāvājumu, kas 2009. gadā palīdzēja sasniegt labus rezultātus.

Kāds ir jautājums?

Jaunu obligāciju emisija ir svarīga, jo tā var ievērojami ietekmēt piedāvājuma un pieprasījuma dinamiku, kas ietekmē obligāciju cenu noteikšanu un ienesīgumu. Jauna emisija ir svarīgāka obligāciju tirgū, salīdzinot ar akciju tirgiem, jo ​​obligācijām ir termiņi un jauna emisija ir vairāk pastāvīgs faktors tirgū. Turklāt obligācijas (ar dažiem izņēmumiem) nav iekļautas biržas sarakstos, un tirdzniecība ir ārpusbiržas, padarot to jutīgāku pret piedāvājuma un pieprasījuma svārstībām.

Tomēr lielākajai daļai pašvaldību obligāciju ieguldītāju nozīme ir tradicionālo atbrīvojumu no nodokļiem izsniegto emitentu summa. Līdz 2009. gadam vietējo obligāciju emisija vidēji bija 5% no kopējās pašvaldību obligāciju emisijas. Pateicoties Build America Bond (BAB) programmai, 2009. gadā ar nodokli apliekamo obligāciju emisija sasniedza 20% no visām pašvaldību obligāciju emisijām. BAB emisija var pārsniegt 100 miljardus ASV dolāru 2010. gadā un pēc dažām aplēsēm var sasniegt pat 140 miljardus dolāru. Atņemot 100 līdz 140 miljardus ASV dolāru no 450 miljardu ASV dolāru lielā novērtējuma, 2010. gadā vispārējā pašvaldību emisija atstāj 310 līdz 350 miljardus ASV dolāru tradicionālajiem atbrīvojumiem no nodokļiem. Šis līmenis ir gandrīz atbilstu 325 miljardu ASV dolāru apmērā bez nodokļiem 2009. gadā. Ja atbrīvojums no nodokļiem 2010. gadā sasniegs 350 miljardus dolāru, tas joprojām būtu zemākais līmenis kopš 2004. gada.

Tādēļ sagaidāms, ka tradicionālais atbrīvojums no obligācijām vērtspapīru tirgū 2010. gadā palielināsies, ja tas būs iespējams, laikā, kad pieprasījums saglabāsies augsts. Vairākas valstis jau ir paaugstinājušas nodokļu likmes 2010. gadam, un, visticamāk, tās sekos. Nacionālajā līmenī augstākā nodokļa likme ir iestatīta, lai atjaunotu līdz pat 39,6% no pašreizējiem 35% 2010. gada beigās. Turklāt demogrāfiskie rādītāji atspoguļo arvien pieaugošo ieguldītāju bāzi par neapliekamajiem ienākumiem.

Veidojiet Amerikas obligāciju programmu

Paredzams, ka BAB programma tiks pagarināta ilgāk par 2010. gada beigām, bet BAB programmas papildu paplašināšana varētu radīt vēl mazāk nodokļu atbrīvojumus. Likumdevēji pašlaik ir nolēmuši, vai atļaut BAB jauno emisiju izmantot, lai refinansētu esošās neapliekamās obligācijas. Ja tiktu pievienots šāds noteikums, BAB emisija varētu vēl vairāk palielināties un samazināt tradicionālo beznodokļu obligāciju piedāvājumu.

BAB obligāciju emisija ir labi saņemta tirgū. BAB piedāvā nedaudz augstāku peļņu nekā salīdzināmās uzņēmumu obligācijās. Lai gan peļņas starpība nav tik plaša kā BABs, kas sākotnēji tika uzsāktas 2009. gada aprīlī, atšķirība joprojām ir pievilcīga ar nodokli apliekamiem obligāciju ieguldītājiem, jo ​​īpaši ārvalstu pircējiem, kas vēlas diversificēt esošās korporatīvo obligāciju daļas.

BAB emisija lielākā mērā ietekmē pašvaldību obligāciju tirgus ilgtermiņa daļu. BAB izsniedz par infrastruktūru un citiem ilgāka termiņa projektiem, kuriem nepieciešama ilgāka termiņa obligācijas. Turklāt, tā kā ilgtermiņa vietējās obligācijas, nevis īstermiņa obligācijas ir lētāk novērtētas Valsts kasēs, ilgtermiņa BAB emisija ir ekonomiski izdevīgāka valstīm un pašvaldībām. Aptuveni 95% BABs ir ar 10 gadu vai ilgāku termiņu. Tā rezultātā piedāvājuma ietekme vai tā trūkums lielā mērā ietekmēs ilgtermiņa vietējās obligācijas. Tas ir vēl viens iemesls, kāpēc mēs joprojām atbalstām vidēja un ilgāka termiņa vietējās obligācijas. Kā minēts mūsu 2010. gada pārskatā, BAB emisiju dinamika ir galvenais iemesls, kāpēc mēs uzskatām, ka ilgtermiņa pašvaldībām vajadzētu izrādīties noturīgas pret izredzēm paaugstināt procentu likmes.

Jauna emisija ir īpaši nozīmīga pašvaldību obligāciju tirgū, jo tā ir jutīgāka pret izmaiņām piedāvājuma un pieprasījuma dinamikā salīdzinājumā ar apliekamo tirgu. Lielāko daļu tirgus veido individuālie ieguldītāji, vai nu tieši, izmantojot individuālas obligācijas, vai netieši, izmantojot savstarpējus fondus. Ja jauna pašvaldību emisija novedīs pie pēkšņa piedāvājuma pieauguma laikā, kad atsevišķu ieguldītāju pieprasījums ir relatīvi vājš, var rasties zemākas obligāciju cenas un lielākas peļņas. Un otrādi, ja pieprasījums ir stingrs un jauna emisija ir relatīvi viegla vai tā nav, obligāciju cenas var palielināties.

Kas par aplikšanu ar nodokļiem?

No otras puses, ar nodokli apliekamajā tirgū dominē institucionālie ieguldītāji, kuriem ir pienākums pilnībā ieguldīt līdzekļus un palikt tuvu mērķtiecīgiem ieguldījumu kritērijiem. Institucionālie investori mēdz būt plašāk diversificēti un pastāvīgi reinvestē obligācijas, kuru dzēšanas termiņš ir beidzies, jaunās obligācijās. Tas rada stabilāku pieprasījumu, neatkarīgi no apstākļiem, un padara tirgojamo nodokli mazāk jūtīgu pret individuāliem ieguldītājiem, kuru pirkšanas interesi lielā mērā ietekmē procentu likmju līmenis, nevis konkrēts kritērijs vai sadalījums.

Šī dinamika ir viens no galvenajiem iemesliem, kāpēc pašvaldību tirgus vēsturiski ir izrādījies mazāk jutīgs pret procentu likmju kāpumu. Savukārt, ja procentu likmes samazinās, pašvaldības tirgus bieži atpalika peļņu no valsts kases.

Sākot Jauno gadu, pašvaldību obligāciju ieguldītāji redzēs virsrakstus potenciālajam municipālo obligāciju emisijas rekorda gadam.Tomēr tradicionālo nodokļu atbrīvoto obligāciju emisija būs gandrīz zemāko līmeni pēdējo vairāku gadu laikā. Samazināta beznodokļu obligāciju piedāvājums BAB emisijas un potenciālās izaugsmes dēļ, kā arī pieaugošās nodokļu likmes un pieaugoša investoru bāze norāda, ka labvēlīgā piedāvājuma un pieprasījuma bilance, kas gūst labumu no vietējo obligāciju 2009. gadā, turpināsies 2010. gadā. Mēs turpinām atbalstīt starpproduktu un ilgāka termiņa pašvaldību obligācijas, kur vērtēšanas un piegādes jautājumi nodrošina labvēlīgāku fona.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• To sagatavoja LPL Financial. Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• ASV valdība garantē valsts valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatkapitālu un procentus, un, ja tos tur, līdz termiņa beigām, tiek piedāvāta fiksēta peļņas norma un fiksētā pamatvērtība. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, jo tas ir interese
• pieaug cenas un ir atkarīgas no pieejamības un cenu izmaiņām.
• Augstas ienesīgums / junk obligācijas nav investīciju kategorijas vērtspapīri, tie ietver būtiskus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa.
• Investīcijas starptautiskajos un jaunajos tirgos ietver īpašus riskus, piemēram, valūtas svārstības un politisko nestabilitāti, un tas var nebūt piemērots visiem ieguldītājiem.
• Līdzekļu ieguldīšana ietver risku, ieskaitot pamatsummas zudumu.
• Ieguldījumi kopfondos ietver risku, ieskaitot pamatsummas iespējamos zaudējumus. Ieguldījumi specializētajās rūpniecības nozarēs rada papildu riskus, kas ir iekļauti prospektā.