Pašvaldību obligācijas neapdraud

Pašvaldību obligāciju tirgus pēdējo divu nedēļu laikā ir radījis nestabilitāti finanšu tirgos. Neskatoties uz vērtspapīru atvilkšanu akciju tirgū un banku krāpšanu, valdības obligāciju cenas un ienesīgums bija samērā stabilas. Kopš maija sākuma 10 gadu valsts kases ienesīgums svārstījās no 3,39% līdz 3,68% ienesīguma, saskaņā ar Moody's liecina, ka vidējais AAA novērtētais 10 gadu municipālais ienesīgums ir ierobežots no 3,14% līdz 3,20%. Nepārtraukta izturēšanās pievērsās arī pašvaldības augstu ienesīguma tirgum, kas pārsniedza kvalitatīvas vietējo obligāciju apjomu, sākot ar 2010. gada 17. maiju, kā to novērtēja Barclays Municipal Bond Index un Barclays Municipal High-Yield Index. Pašvaldību augsta ienesīguma obligāciju rezultāts ir strauji pretstatājams ar nodokli apliekamajiem augsta ienesīguma obligāciju tirgiem, kas līdz šim maijā bija ievērojami zemāks par valsts obligācijām. Divu faktoru izskaidrojums, kāpēc pašvaldību obligāciju cenas pēdējā tirgus satricinājumā saglabājās stabila:

• No paša gada marta vidus līdz aprīļa sākumam pašvaldību tirgus piedzīvoja savas atlaides. Nodokļu sezona tradicionāli ir sarežģīts periods pašvaldību investoriem, jo ​​ieguldītāji pārdod obligācijas, lai apmaksātu nodokļus. Jaunu emisiju un ieguldītāju pārdošanas obligāciju piedāvājuma pieaugums izraisīja augstas kvalitātes obligāciju cenu kritumu. Pēc 15. aprīļa pagājušā gada, kad piegāde tika ievērojami mainīta, pašvaldību tirgus atguva savu atdevi. Pārdomāts jaunais emisijas kalendārs, lai sāktu maijs kopā ar joprojām spēcīgu pieprasījumu pēc beznodokļu ienākumiem palīdzēja saglabāt pašvaldības tirgus stabila.

• Moody's un Fitch atkārtoti kalibrēja savus pašvaldību obligāciju reitingus. Lai gan mēs uzskatām, ka reitingu atkārtota kalibrēšana izraisīja tūkstošiem pašvaldību obligāciju, kuru reitingi tika atkārtoti kalibrēti no viena līdz trim pakāpēm, kas ir sekundārs faktors, tas tomēr palielināja aktīvu klases pievilcību plašākam augstas kvalitātes obligāciju ieguldītāju lokam. Problēmas horizonta laikā tomēr var mainīt svētlaika pašvaldību obligāciju tirgus vidi. 30. jūnijs ir fiskālais gada beigas lielākajā daļā valstu, un tas nozīmē, ka budžeta sezona ir tikai ap stūri. Budžeta līdzsvarošanas process, iespējams, tiks papildināts ar politisku strīdu. Pašvaldību kredītu problēmas joprojām ir avīzes ziņu virsrakstos, un jebkura novēlota budžeta līdzsvara vai politiskā retorika palielināšana var tikai palielināt negatīvās virsrakstus. Kredīta bailes eskalācija var mazināt ieguldītāju uzticēšanos un izraisīt vājākas cenas un lielāku peļņu.

Vēršanas obligācijas ceļā

Jūnijs ir arī viens no lielākajiem obligāciju dzēšanas mēnešiem un iezīmē jūnija-jūlija izpirkšanas perioda sākumu. Jauns emisijas parasti palielinās, jo pašvaldības pārņem lielāko daļu termiņu obligācijās. Jūlijs parasti ir bijis viens no labākajiem mēnešiem pašvaldību obligāciju sniegumam, jo ​​piedāvājums ir samazinājies un ieguldītāji aktīvāk reinvestē naudu no obligāciju ieņēmumu termiņa beigām. Tomēr jūnija pirmajā pusē bieži vien ir vājums, jo tirgus dalībnieki novērtē, vai investoru interesēs ir pietiekami, lai atbilstu jaunajām obligāciju piedāvājumiem, un novērtētu pareizo laiku reinvestēšanai.

Budžeta process un jūnija un jūlija izpirkšanas perioda sākums var apvienot vienu vai divas perforācijas, lai nogalinātu vietējo obligāciju cenas. Pozitīvi ir tas, ka neto valsts kases ienesīguma kritums kopā ar relatīvi nemainīgu augstas kvalitātes vietējo obligāciju ienesīgumu ir uzlabojis pašvaldību vērtējumu attiecībā pret valsts kasēm. Lielāki pašvaldību ienākumi ir procentos no valsts kasēm, jo ​​vairāk piesaistoši vērtē pašvaldības, salīdzinot ar valsts kasēm un otrādi. Mēs uzskatām, ka lētāki novērtējumi, ja ne tūlīt tiek mainīti, varētu darboties kā buferis jebkuram pašvaldības tirgus vājumam.

Mēs uzskatām, ka vājums ir iespēja apsvērt vietējās parādsaistības, jo mēs joprojām esam labvēlīgi attiecībā uz pašvaldību obligāciju tirgus ilgtermiņa perspektīvām. Pirmkārt un galvenokārt, nodokļu likmes 2010. gada beigās palielināsies, nepieļaujot nekādu darbību Vašingtonā, un augšējā robežlikme nodokļu līmenī palielināsies līdz 39,6% no 35%. Tas palielina nodokļu atbrīvojumu ienākumu pievilcību. Otrkārt, labvēlīgais piedāvājuma un pieprasījuma līdzsvars joprojām ir spēkā, jo Build America Bond (BAB) programma turpina izspiest emisiju no tradicionālā atbrīvotā no nodokļa tirgus un uz aplikšanu ar nodokli apliekamā tirgus. Aprīļa beigās, salīdzinot ar to pašu periodu 2009. gadā, izsniegtais tradicionālais beznodokļu emisijas apjoms bija par 20% zemāks.

Cik bailīgs tu esi

Visbeidzot, mēs uzskatām, ka pašvaldību kredīta kvalitātes bailes ir ievērojami pārspīlēti. Budžeta diskusijas var radīt bažas par saistību neizpildes riskiem, ja budžetu kavē vai politiķi palielina bankrota draudus, mēģinot ietekmēt viedokļus. Ieguldītājiem būtu pateicīgi, ka 49 valstīm, atšķirībā no valstīm, katru gadu jāsabalansē budžeti, tādējādi samazinot risku, ka budžeta deficīts izkristēs no kontroles, piemēram, Grieķijā. Piemēram, Kalifornijā, piemēram, plakātu bērns valsts budžeta jautājumos, kura 18 miljardu dolāru deficīts nākamajos divos gados ir tikai viens procents no valsts iekšzemes kopprodukta (IKP - ekonomiskās produkcijas rādītājs). Kontrasts ir Grieķijā, kur budžeta deficīts ir 13% attiecībā pret IKP. Turklāt Kalifornijas nenoliedzamais parāds ir apmēram 4% no valsts IKP, salīdzinot ar Grieķijas pašreizējo parāda attiecību pret IKP 115% apmērā, kas, domājams, palielināsies līdz apmēram 145% no IKP.

Mēs uzskatām, ka budžeta procesa rezultātā tiks pieņemti grūti lēmumi un sāpīgi samazināti pakalpojumi, bet ne noklusējumi. Mēs uzskatītu jebkuru vājumu kā iespēju apsvērt augstas kvalitātes vispārējo pienākumu (GO - nodokļu atbalsts) un obligāto pakalpojumu ieņēmumu obligācijas.Šajās nozarēs pēc noklusējuma ir bijis ļoti reti, un mēs uzskatām, ka tas turpināsies.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• ASV valdība garantē valsts valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatkapitālu un procentus, un, ja tos tur, līdz termiņa beigām, tiek piedāvāta fiksēta peļņas norma un fiksētā pamatvērtība. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm, atkarībā no pieejamības un cenu izmaiņām.
• Starptautiskie un jaunie tirgu ieguldījumi ietver īpašus riskus, piemēram, valūtas svārstības un politisko nestabilitāti, un tie var nebūt piemēroti visiem ieguldītājiem.
• Pašvaldību obligācijas ir atkarīgas no pieejamības, cenas un tirgus, un procentu likmju risks tiek pārdots pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm. Procentu ienākumiem var piemērot alternatīvo minimālo nodokli. Faktiski bez nodokļiem var piemērot citu valsti un vietējos nodokļus.
• Barclays municipalitārā obligāciju indekss ir investīciju kategoriju vietējo obligāciju, kuru termiņš ir vismaz viens gads, tirgus kapitalizācijas svērtais indekss. Visi indeksi ir nekontrolēti un ietver reinvestētās dividendes. Nevar tieši ieguldīt indeksā. Iepriekšējais sniegums negarantē nākotnes rezultātus.
• "Barclays Capital High Performance" pašvaldību obligāciju indekss ir nepārvaldīts indekss, ko veido Moody's Investors Service, kas nav investīciju kategorija, bez reitinga vai novērtēta zem Ba1 un kuras atlikušais termiņš ir vismaz viens gads.
• Build America Bonds (BAB) izsniegšana sākās 2009. gada aprīlī. Tiem 2009. gadā tika piešķirts ARRA ekonomiskais stimuls, un tos var izsniegt kvalifikācijas infrastruktūras projektiem. Tie ir ar nodokli apliekamās vietējās obligācijas un tiek uzskatītas par obligāciju kategoriju.