Saka nē, lai Bond Bubble

Tirgus dalībnieku pastāvīga uzmanība, nosakot nākamo burbuļu finanšu tirgos, ir izplatījusies obligāciju tirgū. Atsaucoties uz zemo ienesīgumu, augstajām obligāciju cenām un spēcīgām kopfondu plūsmām (saskaņā ar Investīciju uzņēmuma institūta (ICI) datiem), nesen finanšu plašsaziņas līdzekļos parādījās parādzīmju burbuļa saruna. Termins "burbulis", kuru pēdējos gadsimta deviņdesmito gadu beigās izmantoja, lai aprakstītu tehnoloģiju un telekomunikāciju krājumus un, protams, vairāk pazīstami izmantots mājokļu tirgū pēdējos gados, ir saistīts ar debesu augstām cenām, kuras pēkšņi un vardarbīgi pārdodot, un ar rokām ieguldītājiem ievērojamus zaudējumus procesā. Mēs pilnīgi nepiekrītu domai, ka obligāciju tirgus kopumā ir burbulis, kas gaida, ka tā pārplīsīs. Kamēr Valsts kases cenas ir dārgas, mēs uzskatām, ka pašreizējās cenas ir pamatā esošo pamatojumu atspoguļojums, nevis spekulatīvs uzplaukums.

Viedokļu burbuļa argumenta atbalstītāji bieži atsaucas uz zemu ienesīgumu, un pēc tam cenu attiecību uz peļņu (PE) attiecina uz obligācijām. Piemēram, dalot 10 gadu obligāciju (100) nominālvērtību ar piezīmi par 2.6% ienesīgumu (2010. gada 23. augustā), parādzīmju PE vērtība ir 38 (100 dalīta ar 2.6), līdzīga uz ko vērtspapīru tirgus parādījās 90. gadu beigās. Mēs uzskatām, ka, piemērojot krājumu metriku, piemēram, PE, obligācijas ir kļūdainas. Pieņemot, ka nav saistību neizpildes, obligācijas atmaksā pamatsummu termiņā, atšķirībā no akcijām, kurās nav noteikta izpirkuma vērtība. Izmantojot šādu pamatojumu īstermiņa vērtspapīriem, jo ​​īpaši neņem
ņemot vērā faktu, ka ieguldītāji saņems naudu ātrāk un zemāki ienesīgumi atspoguļos samazināto procentu likmju risku attiecībā pret ilgāka termiņa obligācijām.

Augstas kvalitātes obligācijas

Mēs piekrītam, ka augstas kvalitātes obligācijas ir dārgas salīdzinājumā ar krājumiem, bet relatīvā vērtība atšķiras no burbuļa sarunām. Vērtspapīru PE rādītājs bieži tiek salīdzināts ar krājumiem, lai parādītu, cik dārgas obligācijas ir salīdzināmas ar akcijām. Saskaņā ar Bloomberg datiem otrā ceturkšņa peļņas sezona, izņemot pabeigto, 12 mēnešu beigu S & P 500 peļņa ir pareizs, lai sasniegtu apmēram $ 75 par akciju. Sadalot $ 75 peļņas par akciju līmeni ar S & P 500 indeksa 1067 cenu līmeni (2010. gada 23. augustā), peļņas ienesīgums ir 7,02% (75 dalīts ar 1067). Šis ienesīgums ir ievērojami augstāks nekā desmit gadu Valsts kases peļņa, un tas nozīmē lielāku vērtību. Mēs uzskatām, ka tas liecina par lielāku peļņas potenciālu krājumiem attiecībā pret obligācijām ilgtermiņā un iespējamību, ka zemā kvalitatīvā obligāciju peļņa šajā laikā, bet ne burbulis.

Valsts kases ienesīgums atspoguļo fundamentālos ekonomikas un finanšu tirgus apstākļus. Kā mēs apspriedām pagājušās nedēļas obligāciju tirgus perspektīvās, inflācija un Federālo rezervju sistēma (FED) ir divi galvenie procentu likmju virzītājspēki. Ceturtā inflācija, ko mēra pēc Patēriņa cenu indeksa (PCI) mazāk svārstīgām pārtikas un enerģijas cenām, gada beigās ir mazāka par 1%, daudzgadīgo zemo līmeni, un 2010. gada atlikušajā daļā paredzams, ka tā saglabās zemu. Saskaņā ar inflāciju pielāgotās peļņas likmes (pazīstamas arī kā reālās peļņas likmes) norāda, ka Valsts kases tirgus ir vērtīgs, bet ne ārkārtīgi dārgs. Jo augstāka ir reālā peļņa, jo ir pievilcīgākas obligācijas un otrādi. Reālās ienesīgums norāda, ka Valsts kases novērtējumi ir pēdējo desmit gadu dārgajā pusē, bet ne visvairāk vērojami 2008. gada rudenī vai pat 2008. gada pirmajā ceturksnī, kad Bear Stearns neizdevās.

Īstermiņa ieguvumi

Īstermiņa Valsts kases ienesīgums ir ļoti korelē ar Federālo rezervju fonda noteiktā federālo fondu likmes līmeni. Ienākošo īstermiņa ienesīgums galvenokārt atspoguļo līdzīgi rekordlielās aizdevumu uz nakti procentu likmes. Turklāt, apņemoties veikt valsts kases pirkumus, Fed ir atkārtoti apstiprinājis savu "zemāko uz ilgāku laiku" ziņojumu un pastiprinājis īstermiņa ienesīguma zemo līmeni. Obligāciju tirgus sliktākais gada rādītājs, ko mēra ar Barclays Aggregate Bond Index, bija 2,9% un notika 1994. gadā. Kāds bija katalizators? Fonds palielināja procentu likmes par trīs procentu punktiem 13 mēnešu laikā. Fed ietekmi nevajadzētu novērtēt par zemu.

Obligāciju burbuļa ierosinātāji norāda uz ieplūšanu obligāciju ieguldījumu fondos kā trauksmes iemeslu. Noteikti, ieplūde obligāciju fondos ir bijusi stabila kopš 2008. gada beigām, kopumā sasniedzot 529 miljardus ASV dolāru saskaņā ar ICI datiem no 2009. gada janvāra līdz 2010. gada jūnijam, un tie ir nonākuši uz krājumu rēķina. Salīdzinot obligāciju fondu plūsmas ar obligāciju tirgu kopējo peļņu, kā to novērtē Barclays Aggregate indekss, atklājas, ka ieplūdes ietekmē obligāciju peļņu ilgākā laika periodā, piemēram, 3 mēnešos. Tomēr labākajā gadījumā korelācija ir pieticīga, un, pēc mūsu domām, informācija par saistību izpildi nav pilnībā izskaidrota. Piezīme laikā no 1999. gada līdz 2000. gada beigām obligāciju fondu ieplūdes bija negatīvas, bet obligācijām bija augsts sniegums. Līdzīgi ir arī neatbilstības pēdējās desmitgades vidējā daļā, un pašreizējo līdzekļu pieplūdums būtu devusi vēl lielāku rezultātu nekā ieguldītāji, kas pēdējos divos gados ir pieredzējuši.

Obligāciju fondu ieplūšanas straujš atcelšana noteikti būtu vērtspapīru parādu rādītājs, taču tas neuztver visus obligāciju izpildes dzinējus. Papildus inflācijas pamatprincipiem un federālajam fondam līdzekļu pieplūdums arī neatspoguļo investoru mainīgo riska pielaidi, no kuriem daži pēc finanšu krīzes nemainīgi mainījušies. Daži ieguldītāji savā kontā portfeļos izceļ obligācijas, un demogrāfiskie rādītāji iedzīvotāju novecošana izskaidro arī lielāku paļaušanos uz obligācijām.Visbeidzot, un ar saistītu paziņojumu parādzīmju fondu ieplūšana neuztver institucionālos investorus, tostarp pensiju un dotāciju vadītājus, kuri pārstāv nozīmīgu parādsaistību tirgū.

Kas notiek ārzemēs

Arī ārvalstu pirkumi ir minēti kā kruķi, kuriem nav izdevies veikt valsts kases tirgu. Nesen publicētie Treasury International Capital (TIC) dati liecina, ka ārzemnieki 2010. gada pirmajos sešos mēnešos faktiski palielināja valsts kases pirkumus, iegādājoties kopumā 344 miljardus dolāru, salīdzinot ar 331 miljardu ASV dolāru 2009. gada otrajā pusē un 208 miljardus ASV dolāru pirmā pusgada laikā 2009. Eiropas parādu problēma, iespējams, veicināja ārvalstu kases pirkumus. Ārvalstu valūtas pirkšanas ietekme ir apšaubāma arī tādēļ, ka ārzemnieki pēdējo 18 mēnešu laikā ir kļuvuši par korporatīvo obligāciju neto pārdevējiem
taču tajā pašā laikā tā ir spēcīgākā sektora daļa obligāciju tirgū. Tomēr mēs neatsakām ārvalstu valūtas iegādes ietekmi un cieši uzraudzīsim. Centrālās bankas mēdz pārvietoties ar ledus ātrumu un visas izmaiņas Valsts kases pirkšanas ieradumos, iespējams, būs daudz gadu. Tas potenciāli varētu būt saikne ar nākotnes obligāciju rādītājiem, bet tas būs ļoti pakāpenisks un gandrīz līdzvērtīgs burbuļa pārrāvumiem.

Kopumā pašreizējās obligāciju cenas un ienesīgums lielākoties atspoguļo pašreizējos pamatrādītājus, nevis spekulatīvos spēkus, kas rada aktīvu - "aizbāžņus". Augsti novērtējumi un zemās ienesīgums norāda uz zemiem obligāciju ieguldītāju peļņas rādītājiem nākamajos gados, un tas pat var izraisīt neregulāru negatīvu atdevi, jo zemās ienesīgums nodrošina mazāku inflāciju salīdzinājumā ar pieaugošajām likmēm.

Tomēr tas ir svarīgs nošķīrums salīdzinājumā ar burbuļu sarunu, kas parasti ir saistīts ar aktīvu cenu kritumu 10-20% vai vairāk īsā uz divu gadu laika posmiem, par ko mēs domājam, ir ļoti maz ticams, ka augstas kvalitātes obligācijas.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• Barclays Aggregate Bond Index indekss atspoguļo vērtspapīrus, kas ir SEC reģistrēti, apliekami ar nodokļiem un denominēti dolāros. Indekss aptver ASV ieguldījumu kategorijas fiksētas likmes obligāciju tirgu ar indeksu komponentiem valdības un uzņēmumu vērtspapīriem, hipotēku caurlaides vērtspapīriem un ar aktīviem nodrošinātiem vērtspapīriem.
• Augstas rentabilitātes / nevēlamās obligācijas nav ieguldījumu vērts vērtspapīri, kas ietver ievērojamus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies, un, ja obligāciju pārdod pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• ASV valdība garantē valsts valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatkapitālu un procentus, un, ja tos tur, līdz termiņa beigām, tiek piedāvāta fiksēta peļņas norma un fiksētā pamatvērtība. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm, atkarībā no pieejamības un cenu izmaiņām.
• Iepriekšējais sniegums negarantē nākotnes rezultātus.
• Pirms ieguldīšanas ieguldītājiem rūpīgi jāapsver ieguldījumu sabiedrības mērķi, risks, maksājumi un izdevumi. Prospekts satur šo un citu informāciju par ieguldījumu sabiedrību. Viņi var saņemt no jums prospektu. Pirms ieguldīt rūpīgi izlasiet.
• Patēriņa cenu indekss (PCI) ir pasākums, kurā tiek novērtēta mājsaimniecību pirkto patēriņa preču un pakalpojumu vidējā cena.
• P / E attiecība (cena / peļņas attiecība) ir pasākuma cena, ko maksā par daļu, salīdzinot ar gada uzņēmuma tīro peļņu vai peļņu par akciju. Vērtēšanai izmanto finanšu attiecību: lielāka P / E attiecība nozīmē, ka ieguldītāji maksā vairāk par katru neto ienākumu vienību, tāpēc krājums ir dārgāks nekā viens ar zemāku P / E attiecību.
• Standard & Poor's 500 indekss ir 500 akciju kapitalizācijas svērtais indekss, kas izstrādāts, lai novērtētu plašas vietējās ekonomikas rezultātus, mainot 500 akciju kopējo tirgus vērtību, kas pārstāv visas galvenās nozares.
• Korelācija ir statistiskais rādītājs tam, kā divi vērtspapīri mainās attiecībā pret otru. Korelācijas tiek izmantotas uzlabotā portfolio pārvaldībā.
• Ieguldījumu sabiedrību institūts (ICI) ir ASV ieguldījumu sabiedrību nacionālā apvienība, ieskaitot kopfondus, slēgtos fondus, biržā tirgotos fondus (ETF) un ieguldījumu fondus (UIT). ICI locekļi pārvalda kopējos aktīvus 11,18 triljonu dolāru apmērā un apkalpo gandrīz 90 miljonus akcionāru.
• Valsts kase International Capital (TIC) ir atlasītas kapitāla grupas, ko pārrauga saistībā ar to starptautisko kustību. Valsts kases starptautiskais kapitāls tiek izmantots kā ekonomisks rādītājs, kas izseko Valsts kases un aģentu vērtspapīru plūsmu, kā arī korporatīvās obligācijas un akcijas ASV un ārpus tās.
• TIC dati ir svarīgi ieguldītājiem, it īpaši pieaugošais ārvalstu līdzdalības apjoms ASV finanšu tirgos