Sovereign Setback-kredītrisks valdības obligācijās

Pagājušajā nedēļā valdības obligācijās parādījās valsts kredītrisks, jo reitingu aģentūras vairākās valstīs veica negatīvas darbības. Fitch Investor Service pazemināja Grieķiju par BBB + no A - dienu pēc tam, kad S & P nodeva valsti Credit Watch Negatīvā. S & P arī nomainīja Portugālē A + reitingu kredītvēstures negatīvajā vērtībā, lai pazeminātu reitingu un izvietotu Spānijas AA + reitingu programmā Outlook Negative (Outlook attiecas uz ilgāka termiņa potenciālo reitingu virzienu, nevis uz gaidāmo reitingu izmaiņām). Atsevišķi Moody's pieminēja, ka AAA reitingu ASV Treasuries un UK Gilts bija risks nākamo gadu laikā. Bažas par nākotnes spēju apkalpot parādus bija galvenais vērtētāju darbību virzītājspēks. Emigrējamo tirgu obligācijas nebija saudzējušas no nestabilitātes, jo Moody's samazināja sešas Dubaijas valstij piederošās korporatīvās problēmas pēc Dubaijas pasaules parādu restrukturizācijas.

Ar Dubaiju pasauli investoriem joprojām ir svaigi, prātā, ka negatīvās ziņas satricināja risku novērst tirdzniecību drošākos kredītos. Eiropā Vācijas un Francijas valdības obligācijas gūst labumu no plūsmām no vairāk fiskāli apstrīdētām Eiropas valdībām no Portugāles, Itālijas, Īrijas, Grieķijas un Spānijas. ASV Valsts kases nostiprinājās arī agrāk nedēļā pēc jaunumiem, un starp jaunattīstības valstu valdniekiem Brazīlija un izvēlējās Āzijas valdības obligācijas gūt labumu.

Plašāki kredītsaistību nepildīšanas mijmaiņas darījumi

Bažas par valsts kredītriskiem bija vērojamas plašākajās kredītriska mijmaiņas darījumu (CDS) starpībās attiecīgajās valstīs. KAS ir apdrošināšanas līgumi, kas aizsargā pret saistību neizpildi: jo plašāks ir izplatīšanas apjoms, jo lielāka ir cena, kas nepieciešama, lai samaksātu par saistību neizpildi, un otrādi. Piemēram, 5 gadu CDS par Grieķijas valdības obligācijām tika slēgtas pagājušajā nedēļā 2,04%, kas nozīmē, ka 10 miljonu ASV dolāru obligāciju īpašniekam katru gadu būtu jāmaksā 204 000 ASV dolāru, lai pilnībā apdrošinātu pret saistību neizpildi. Lai gan Eiropas CDS izplatības palielinājās, tās nepārsniedza maija beigas, izņemot Grieķiju. CDS izplatās par to, ko Moody ir aprakstījis kā vairāk: "Izolētākie", Vācija un Francija bija stabili, tikai nedaudz augstāki. Tādēļ vājums atspoguļoja risku neuzvarot stingrākos valdības jautājumos, nevis ievērojamu saistību neizpildes riska pieaugumu. Zemais absolūto peļņas līmenis atspoguļo arī ļoti zemu saistību neizpildes risku. Ja saistību neizpildes līmenis būtu patiesais risks, Grieķijas valdības obligācijas nepārsniegs nedēļas laikā sasniegto peļņu par 5,6%. Ja noklusējums tiek uzskatīts par likumīgu tirgus risku, Grieķijas obligāciju ienesīgums būtu divciparu skaitļu diapazonā, bet tas acīmredzami nav tas gadījums. Turklāt, lai gan ieguves apjoms Eiropas perifērijas jautājumos pieauga salīdzinājumā ar Vācijas un Francijas ražu, tie joprojām ir relatīvi šauri un, izņemot Grieķiju, piedāvā nelielas iespējas.

1. attēls

Jaunās tirgus sekas

Starp jaunattīstības tirgu emitentiem Moody's samazināja sešas Dubaijas valstij piederošos korporatīvos emitentus pēc Dubaijas Pasaules parādu restrukturizācijas.
Jaunumi nebija pārsteigums, jo Dubaijas valdība parādīja, ka tā negarantē valdības uzņēmumu īpašumā esošos parādus. Moody's pieminēja valdības atbalsta trūkumu kā motīvu pazemināšanās labā. Pirmdien, 14. decembrī, kaimiņos esošais Abū Dabī nodrošināja 10 miljardus ASV dolāru, lai palīdzētu Dubai World izpildīt procentu maksājumus un veikt pamatmaksājumus no viena no tā meitasuzņēmumiem, kam ir dzēšanas termiņš. Lai gan tirgus ir pozitīvs, dubultā atbalsta trūkums investoriem ir pievērsis uzmanību.

Kvazi-suverēnu attiecību pārrāvums, līdzīgs Fannie Mae / Freddie Mac attiecībām šeit ASV, ir radījis plašākus jautājumus
jauno tirgus parādu (EMD) investoriem. EMD fiksētajiem ienākumu veidiem ir daudzi valdības emitenti. Bažas rada tas, ka citu valstu valdības nedrīkst pakļaut valstij piederošām korporācijām finanšu stresa gadījumā. Mēs ticam, ka jaunumi motivēs ieguldītājus iemaksāt prēmiju augstākas kvalitātes emitentiem EMD telpā un ne vienmēr radīs izceļošanu no aktīvu klases. Turklāt sešu ar nekustamo īpašumu saistītu emitentu kvazivvalstisko attiecību pārtraukšana nav tāds pats lēmumu pieņemšanas process, ko varētu izmantot par preci vai ar enerģiju saistītiem kvazisveroniem, kas ir būtiski noteiktu EMD emitentu finanšu labklājībai. Mēs cieši sekojam līdzi notikumiem, bet šobrīd neuzskata šo neseno nevēlēšanās izvairīties no riska, jo tiek kompensēti labvēlīgie pamati, kas atbalsta lielāko daļu EMD emitentu.

Lai arī mēs uzskatām, ka suverēnie saistību neizpildes riski ir pārspīlēti, nesenie jaunumi tomēr pastiprina mūsu uzskatu, ka suverēno parādsaistību saglabāšana ir ierobežota ar jaunām tirgus suverēnām problēmām un saglabāt koncentrēšanos uz korporatīvajiem jautājumiem, kas parāda pamatprincipu uzlabošanu. Daudzi suverēni turpina izsniegt parādus (uz deficīta pieauguma rēķina) dažādām vietējām ekonomikas stimulēšanas programmām, savukārt lielākā daļa korporāciju ir bijušas izmaksu samazināšanas režīmā, saglabājot skaidru naudu un mazinot piesaisti. Kaut arī daži EM valdītāji ir radījuši iekšzemes stimulus, tie joprojām darbojas ar pārpalikumu un uztur ievērojamas valūtas rezerves. Skatoties uz priekšu, kredītu kvalitātes rādītāji lielākajai daļai EMD suverēno emisiju joprojām ir norādīti pareizajā virzienā, atšķirībā no daudzu attīstīto valstu valdības obligāciju. Nesenie notikumi kopā ar zemo vispārējo valsts obligāciju līmeni ir pastiprinājuši mūsu neobjektivitāti attiecībā uz augstas ienesīguma obligācijām, jaunajam tirgum Parāds un ieguldījuma pakāpes korporatīvās obligācijas.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šo ziņojumu sagatavoja LPL Financial.Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• ASV valdība garantē valsts valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatkapitālu un procentus, un, ja tos tur, līdz termiņa beigām, tiek piedāvāta fiksēta peļņas norma un fiksētā pamatvērtība. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm, un tās atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām.
• Augstas ienesīgums / junk obligācijas nav investīciju kategorijas vērtspapīri, tie ietver būtiskus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa.
• Investīcijas starptautiskajos un jaunajos tirgos ietver īpašus riskus, piemēram, valūtas svārstības un politisko nestabilitāti, un tas var nebūt piemērots visiem ieguldītājiem