Teflona bonds

Saskaņā ar Barclays datiem maijā tirgus satricinājums, kas satvēra un novilka ar nodokli apliekamās augstas ienesīguma obligācijas uz vienu no viņu sliktākajām ikmēneša veiktajām darbībām, netika pielīdzināts pašvaldības augsto peļņas obligācijām. Sevišķi neaizskarot pret nestabilu tirdzniecību, kas notika ar nodokli apliekamā lieljaudas tirgū, beznodokļu augstas ienesīguma obligācijas nodrošināja pozitīvu kopējo peļņu visās maijā, izņemot četras dienas pēc Barclays indeksa datiem. Šī tendence līdz šim jūnijā turpinājās ar zemāk novērtētām pašvaldību obligācijām, kas pārspēj savus līdzīgos darījumus ar nodokļiem. Pašvaldību augstas ienesīguma obligācijas ir labākais darījumu obligāciju sektors no gada. Šodienas finanšu tirgos, kur visu veidu zemas nominālās obligācijas parasti apvienojas tirgus satricinājumiem, īpaša nozīme ir atšķirībai starp pašvaldību un ar nodokli apliekamām augstas ienesīguma obligācijām. Trīs faktori palīdz izskaidrot Municipal High-Yield obligācijas noturību, savukārt viņu ar nodokli apliekamie brālēni kļūst par tirgus nestabilitātes upuriem.

• Labvēlīgs piedāvājuma un pieprasījuma līdzsvars. Kā jau iepriekš minēts, viss pašvaldību obligāciju tirgus, nevis tikai obligācijas, kuru vērtība ir zemāka par ieguldījumu kategoriju, ir guvusi labvēlīgu piedāvājuma un pieprasījuma bilanci. Build America Bond (BAB) programma ir siphoned prom jaunus emisijas, kas parasti būtu izcelsme no tradicionālā atbrīvota no nodokļa tirgus. Maija beigās septiņu gadu laikā no tradicionālajiem atbrīvojumiem no nodokļiem atbrīvotā pašvaldību emisija ir gandrīz par 20% zemāka nekā tajā pašā periodā 2009. gadā, un tas ir gandrīz līdz 2010. gadam. Piegāde samazinās tieši pirms augstākas nodokļu likmes pieaugs un, iespējams, palielinās pieprasījumu pēc pašvaldību obligācijām. Kaut gan BAB programmai ir lielāka tiešā ietekme uz augstas klases pašvaldībām, tā ir veicinājusi zemāku kopējo augstas pakāpes komunālo ienākumu un piespiedu ienākumu meklējošo investoru ienākšanu beznodokļu augstu ienesīguma tirgū.

• Pašvaldības augstas ienesīguma obligācijas parasti atpaliek ar nodokli apliekamo augstas ienesīguma obligāciju tirgu. Pēc 2001. - 2002. Gada lejupslīdes un
  izrietošie korporatīvās krāpšanas skandāli, ar nodokli apliekamo ienākumu obligāciju tirgus atkal palielinājās pirms nodokļu atbrīvojuma liela ienesīguma obligāciju tirgus. Augsto ienesīguma pašvaldību obligāciju vidējā peļņas likme vai izplatība salīdzinājumā ar AAA reitinga vietējo obligāciju peļņu bija augstāka pēc augstākā ienesīguma
  Obligāciju izplatīšana (salīdzināmām parādzīmēm) 2000. gada sākumā. Daļa no tā izriet no novecojuša rakstura, kā recesijas ietekmē pašvaldību budžetus.
  Nodokļu ieņēmumus vispirms samazina gadā pēc lejupslīdes rašanās, un rezultātā tiek samazināts budžets nākamajiem viena līdz trim gadiem atkarībā no smaguma pakāpes. Lai gan finanšu tirgus panikas augstums notika 2008. gada rudenī, paredzams, ka pašvaldību budžeta deficīts turpināsies arī nākamā gada laikā. Tas palīdz izskaidrot, kāpēc ar nodokli apliekamo lieljaudas tirgus uzlabojās ātrāk, par ko liecina straujš ienesīguma starpības sarukums, salīdzinot ar pašvaldību augstas ienesīguma obligācijām, lai gan abos tirgos tas tika dibināts apmēram tajā pašā laikā.

• Labāki vērtējumi. Saistīts ar iepriekš minēto punktu, pašvaldības augstas ienesīguma obligāciju novērtējumi ir pievilcīgāki attiecībā pret apliekamām augstas ienesīguma obligācijām. Barclays Municipal augstu ienesīguma indeksu 6,8% ienesīgums 2010. gada 8. jūnijā nozīmē 10,5% ar nodokli apliekamo ienākumu ieguldītājam 35% lielākajā nodokļu kategorijā, kas pārsniedz 9,4% ienesīgumu ar nodokli apliekamās Barclays High-Yield Bond Indekss Turklāt vidējā 6,8% peļņa no augsta ienesīguma pašvaldību obligācijām atbilst tās vēsturiskajam vidējam rādītājam, bet vidējā peļņas likme, kas apliekama ar nodokļiem, ir augstāka par 9,4%, tas ir zem ilgtermiņa vidējā līmeņa 10,8%.

Obligācijas būs nogatavinātas

Jūnija mēnesī rodas daži izaicinājumi pašvaldības augsto ienākumu obligācijām, kas var sabojāt vairogu apkārtējā sektorā. Pirmkārt, jūnija mēnesis ir viens no lielākajiem obligāciju dzēšanas termiņiem pašvaldību tirgū. Vēsturiski jūnija pirmajās divās nedēļās bieži vien ir novērotas vietējo obligāciju vājums, jo ieguldītāji sēž malā un novērtē jauno emisiju apjomu, kas var rasties no pašvaldību atkārtotas izsniegšanas vai pārstrukturēšanas, parādu dzēšanas termiņa beigām. Jaunu emisiju pieaugums, kas neatbilst pietiekamam ieguldītāju pieprasījumam, var samazināt obligāciju novērtējumu. Šī parādība galvenokārt notiek starp augstāka līmeņa obligācijām, bet vājums augstas kvalitātes obligāciju cenās, visticamāk, tiks atspoguļots arī augstas rentabilitātes pašvaldību obligācijās.

Otrkārt, jūnija beigas ir fiskālā gada beigas lielākajā daļā valstu, un budžeta līdzsvarošanas process varētu palielināt negatīvās virsrakstus. Lielākā daļa valsts budžetu joprojām ir spiesti, un abu pušu politiķi, visticamāk, atsaucas uz nopietnām sekām, kas saistītas ar griešanas vai pakalpojumu samazināšanu, kā arī maksas un nodokļu palielināšanu. Kaut gan pašvaldību budžeti noteikti ir bijuši jaunumos, virsraksti var sasniegt "feverpitch", un pašvaldību kredīta kvalitātes bailes varētu pieaugt. Jebkāda nervozitāte, kas rodas no budžeta ziņām, varētu nosvērt vietējās augstas ienesīguma obligāciju cenas.

Labvēlīgi ir pašvaldību obligācijas

Tomēr ilgākā laika posmā mēs joprojām paliekam labvēlīgi attiecībā uz pašvaldības augsto ienākumu obligācijām un turpinām atrast tos pievilcīgus. Kaut arī noklusējuma vērtības būs iespējams
mēs uzskatām, ka tie paliks koncentrēti visvairāk spekulatīvās pašvaldību obligācijās - ar mājokli nesaistītie jautājumi, kas jāatmaksā pēc iespējamām mājsaimniecībām aprēķinātām maksām. Daudzi no šiem projektiem netika pabeigti, un obligācijas vēlāk tika izpildītas. Mēs uzskatām, ka aktīvs ieguldījumu pārvaldnieks var izsijāt ar augstu ienesīguma tirgu un atrast pievilcīgas iespējas.Vidējā ienesīguma likme, kas attiecināta uz AAA reitinga vietējām obligācijām, joprojām ir krietni virs vēsturiskā vidējā, kas ir 2,4%, un vidējā ienesīguma likme 6,8% palīdzēs nodrošināt spilvenu, kad procentu likmes pakāpeniski pieaugs. Turklāt Rockefelleru valsts un vietējo finanšu institūts nesen paziņoja, ka valsts ieņēmumi 2010. gada pirmajā ceturksnī kopumā pieauga salīdzinājumā ar iepriekšējo gadu pirmajā reizē kopš 2008. gada trešā ceturkšņa. Lai arī daudzas valstis joprojām cieta ienākumu samazināšanos, mēs skatīt datus kā pazīmi, ka pašvaldību kredītkvalitāte ir beigusies. Visbeidzot, izredzes paaugstināt augstākā līmeņa nodokļu likmes 2011. gada sākumā var radīt papildu palielinājumu.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm, atkarībā no pieejamības un cenu izmaiņām.
• Starptautiskie un jaunie tirgu ieguldījumi ietver īpašus riskus, piemēram, valūtas svārstības un politisko nestabilitāti, un tie var nebūt piemēroti visiem ieguldītājiem.
• Augstas ienesīgums / junk obligācijas nav investīciju kategorijas vērtspapīri, kas ietver ievērojamus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa.
• "Barclays Capital High Performance" pašvaldību obligāciju indekss ir nepārvaldīts indekss, kas sastāv no Obligācijām, kas nav investīciju kategorija, bez reitinga vai kuru Moody's Investors Service vērtē zem Ba1 un kuras atlikušais termiņš ir vismaz viens gads.
• Pašvaldību obligācijas ir atkarīgas no pieejamības, cenas un tirgus, un procentu likmju risks tiek pārdots pirms termiņa.
• Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm. Procentu ienākumiem var piemērot alternatīvo minimālo nodokli.
• Faktiski bez nodokļiem var piemērot citu valsti un vietējos nodokļus.
• Šī informācija nav paredzēta, lai aizvietotu konkrētus individualizētus nodokļu, juridiskus vai investīciju plānošanas padomus. Mēs iesakām apspriest savus īpašos nodokļu jautājumus ar kvalificētu nodokļu konsultantu.
• Build America Bonds (BAB) izsniegšana sākās 2009. gada aprīlī. Tiem 2009. gadā tika piešķirts ARRA ekonomiskais stimuls, un tos var izsniegt kvalifikācijas infrastruktūras projektiem. Tie ir ar nodokli apliekamās vietējās obligācijas un tiek uzskatītas par obligāciju kategoriju. AAA reitinga obligācijas mēra ar Moodys.