Bankas

Baltā nama Punts par Fannie un Freddie

Baltā nama Punts par Fannie un Freddie

Iepriekšējā mēnesī Baltais nams spēlēja NFL spēlētāja lomu un sāka noskaidrot, kā rīkoties ar Fannie Mae un Freddie Mac. Patiesībā, varbūt nākamais lauks pāri. Obligāciju ieguldītāji bija nepacietīgi gaidījuši sīkāku informāciju par Fannie Mae un Freddie Mac nākotni, kas kopā aizņem gandrīz 40% no ieguldījuma kategorijas U.S. obligāciju tirgus parādzīmēm, ko mēra ar Barclays Aggregate Bond Index. Valsts kase 2009. gada septembrī paziņoja, ka prezidenta 2011. gada budžetā tiks sniegti ieteikumi par iespējamiem risinājumiem.

Tomēr Baltajā namā piezīmes par potenciālo plānu bija viens teikums, kurā norādīts, ka administrācija turpina "pārraudzīt valdības sponsorēto uzņēmumu situāciju" (GSE - vispārējs termins visām federālajām aģentūrām) un "turpinās sniegt atjauninājumi par apsvērumiem ilgtermiņa Fannie Mae un Freddie Mac reformai ". Edward DeMarco, Federālās mājokļu finansēšanas aģentūras direktors (FHFA - GSE regulators) sekoja "atjauninājumam" Kongresam drīz pēc tam, bet tas bija tikai operatīvs atjauninājums bez diskusijas par nākotnes plāniem.

Investori vēlas vairāk skaidrības

Sakarā ar GSE problēmas sarežģītību 2010. gada sākumā nav gaidīts detalizēts risinājums, bet investori gaidīja lielāku skaidrību par vienu vai diviem vēlamiem risinājumiem. Sestais detalizēta risinājuma trūkuma dēļ potenciālajos risinājumos, kas attiecas uz Fannie Mae un Freddie Mac, no tiem, kas tika apspriesti tirgū pirms vairākiem mēnešiem, ir mazāk izmainījušies:

  1. Nacionālisms Fannie Mae un Freddie Mac. Tas būtībā padarītu GSE parādu par pilnīgu ASV valdības uzticību un kredītu. Tā kā GSE ir parādzīmju obligācijas 5,4 triljoni ASV dolāru (sk. Obligāciju veidus nākamajā lappusē), starp aģentūras parādiem un ar hipotēku nodrošinātajiem vērtspapīriem (MBS) valsts parāds palielināsies par aptuveni 70%. Ņemot vērā publisko sašutumu par Fannie Mae un Freddie Mac lomu, kas ietekmēja mājokļu tirgu un palielināja rūpīgu budžeta deficīta kontroli, šķiet, ka mūsu nacionalizācija ir maz ticama.
  2. Privatizējiet Fannie Mae un Freddie Mac. Diemžēl Fannie Mae un Freddie Mac joprojām cieš zaudējumus un ir pārāk atkarīgi no valdības palīdzības. Pašlaik privatizācija nav ekonomiski izdevīga. Valsts kase GSEs ir ieskaitījusi kopējo 111 miljardu ASV dolāru lielu priekšrocību akciju veidā ar apgrūtinošām 10% dividendēm. Tajā pašā laikā Fannie Mae un Freddie Mac turpina paaugstināt likumpārkāpumus, kamēr viņu kopējais hipotēku kopums turpina samazināties, kā to paredz regulatori. Pieaugot hipotekāro kredītu skaitam, kas joprojām varētu būt saistīts ar saistību nepildīšanu, un Valsts kases palīdzības izmaksu fiksētās summas, ir maz ticams, ka viens no diviem GSE nākamajos divos vai trīs gados atgriezīsies uz rentabilitāti. Faktiski Valsts kasei, iespējams, būs jāinjicē lielāks kapitāls GSE, jo tiek prognozēts, ka saskaņā ar Hipotēku banku asociācijas datiem hipotēku likumpārkāpumi tiek gaidīti šā gada vidū. Tā kā saistību nepildīšanas termiņi aizkavējas, GSE nākamajos gados var kļūt vēl atkarīgāka no Valsts kases. 2009. gada 24. decembrī Valsts kase paziņoja par būtisku neierobežotu GSE atbalstu līdz 2012. gadam, ja 200 miljardu ASV dolāru apmērā katrai iestādei nebūtu pietiekami.
  3. Pārveidot GSE regulētā lietderība. Lietderības struktūra varētu būt viena no vairākām formām. Kooperatīva struktūra, kurā GSE kredītriskus dala ar hipotekāro apdrošinātāju, dos apdrošinātājiem lielākus stimulus, lai uzraudzītu katra hipotēkas pieteikuma iesniedzēja kredītspēju. Profi ts var tikt ierobežoti arī lietderības struktūrā. Cita veidlapa varētu ietvert GSE kā daļējas garantijas devējas vai pēdējā līdzekļa galvotājus, pakļaujot ieguldītājiem ierobežotu kredītrisku, pirms valsts atbalsts tika ieviests.
  4. Pārveidot GSE par labu bankas / sliktu bankas struktūru. Laba bankas / slikta bankas struktūra potenciāli varētu sadalīt Fannie Mae un Freddie Mac divās atsevišķās vienībās, bet atstāt "labo" daļu, lai turpinātu savu pašreizējo spēju, bet sliktie aktīvi tiek ievietoti atsevišķā struktūrā. Tomēr šis rezultāts, visticamāk, atstās sliktos aktīvus federālās valdības bilancē, kad pieaugs rūpīga deficīta pārbaude. FHFA Edvards DeMarco paziņoja, ka vienīgās izmaiņas, kuras pašlaik varētu apsvērt, ir atjaunot abus uzņēmumus saskaņā ar pašreizējām hartām. Komentārs ir pieejams interpretācijai un trūkst informācijas, taču mēs to uzskatām par iespējamu pāriet uz labu / sliktu bankas struktūru.

Nav rush, nav pārsteigums

Mēs ticam, ka Baltajā namā nav skriešanās, un Fannie Mae un Freddie Mac varētu atrisināt dažus gadus. Lai gan GSE tika kritizēta par viņu lomu mājokļu tirgū, viņi joprojām ir galvenā spēle pilsētā, nodrošinot mājokļu pircējiem pieejamu dzīvojamo hipotēku. Saskaņā ar FHFA teikto, Fannie Mae un Fredijs Moms veicināja 78 procentu izpla tīšanu no visiem mājokļu hipotēkām, kas izsniegtas ASV 2009. gada pirmajos trijos ceturkšņos. Jauna obligāciju emisija neakcionālā hipotēku nodrošināto obligāciju tirgū, kas ir arī vērtspapīri izmantojot dzīvokļu hipotēkas, bet ko izdevušas lielas bankas - tikai nesen parādījās dzīves pazīmes. Gaidīsim mēnešus, ja ne gadus, pirms GSE dominēs dzīvojamo hipotēku finansēšanas atvieglošana.

Progresa segtās obligācijās, kas potenciāli aizstāj Fannie Mae un Freddie Mac MBS, turpinās strauji.Finanšu krīzes laikā 2008. gada beigās valdības diskusijas par nodrošināto obligāciju tirgus izveidošanu sākās, taču kopš tā laika ir notikusi neliela kontrole. Federālo rezervju priekšsēdētājs Bernanke ir apstiprinājis, ka segto obligāciju izmantošana ir risinājums, un netraucēta darbība nodrošinātajā obligāciju tirgū jau gadiem ilgi darbojas Eiropā. Apdrošinātās obligācijas arī piespiestu bankas ciešāk pārbaudīt hipotekāro kreditoru kredītspēju, jo obligācijas ir bankas saistības, nevis tikai nodotas trešai personai. Iesaistītās obligācijas var būt nozīmīgas, lai kāds risinājums būtu galu galā pieņemts.

Ieguldījumu sekas

Obama administrācijas darbības trūkums nozīmē, ka Fannie Mae un Freddie Mac, iespējams, vairākus gadus atbalstīs Valsts kase
un ieguldītāji var turpināt izmantot aģentūras obligācijas un MBS kā iespēju Valsts kases. Ieteicamiem ieguldītājiem tas nozīmē, ka ne Fannie Mae, ne Freddie Mac, iespējams, atsāks izmaksāt dividendes par vēlamajiem vērtspapīriem šajā laika periodā. Valsts kases nodrošinājums tiek atspoguļots GSE aktīvu obligāciju un MBS peļņas apjomā. Vidējā peļņas peļņa vai izplatīšanās Treasuries joprojām ir zema vēsturiskā salīdzinājuma rezultātā (1. un 2. diagramma). Pārliecināti, Fed aģentūru obligāciju pirkšana un MBS pēdējo 15 mēnešu laikā ir palīdzējuši samazināt peļņas starpību. Lai gan Fed pirkumi beigsies martā, kamēr Fannie Mae un Freddie Mac joprojām būs Valsts kases atbalstītie, peļņas likmju starpības, visticamāk, saglabāsies vēsturisko normu šaurā pusē, kas pozitīvi ietekmēs obligāciju īpašniekus. Kaut arī mēs joprojām priekšroku dodam korporatīvajām obligācijām, ieguldītāji, kas vēlas saglabāt piešķiršanu valsts obligācijām, var turpināt izmantot aģentūru obligācijas un MBS kā iespēju Valsts kases. Šādiem ieguldītājiem viņi var saņemt administrācijas soda naudu un palaist ar to.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

  • Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
  • ASV valdība garantē valsts valdības obligāciju un valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatkapitālu un procentus, un, ja tos tur, līdz termiņa beigām, tiek piedāvāta fiksēta peļņas norma un fiksētā pamatvērtība. Tomēr fonda daļu vērtība nav garantēta un mainīsies.
  • Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
  • Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm, un tās atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām.
  • Augstas ienesīgums / junk obligācijas nav investīciju kategorijas vērtspapīri, tie ietver būtiskus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa.
  • Investīcijas starptautiskajos un jaunajos tirgos ietver īpašus riskus, piemēram, valūtas svārstības un politisko nestabilitāti, un tas var nebūt piemērots visiem ieguldītājiem.
  • Līdzekļu ieguldīšana ietver risku, ieskaitot pamatsummas zudumu.
  • Ieguldījumi kopfondos ietver risku, ieskaitot pamatsummas iespējamos zaudējumus. Ieguldījumi specializētajās rūpniecības nozarēs rada papildu riskus, kas ir iekļauti prospektā.
  • Pašvaldību obligācijas ir atkarīgas no pieejamības, cenas un tirgus, un procentu likmju risks tiek pārdots pirms termiņa.
  • Obligāciju vērtības samazināsies, pieaugot procentu likmēm. Procentu ienākumiem var piemērot alternatīvo minimālo nodokli.
  • Faktiski bez nodokļiem var piemērot citu valsti un vietējos nodokļus.
  • Hipotēku nodrošinātie vērtspapīri tiek pakļauti kredītriskam, saistību neizpildes riskam un priekšapmaksas riskam, kas darbojas tāpat kā zvanu risks, ja pamatsumma tiek atmaksāta ātrāk nekā norādītais termiņš, pagarinājuma risks, pretstats priekšapmaksas riskam un procentu likmju riskam.
  • Barclays Aggregate Bond Index: šis indekss atspoguļo vērtspapīrus, kas ir SEC reģistrēti, ar nodokli apliekami un dolāros denominēti. Indekss aptver ASV ieguldījumu kategorijas fiksētas likmes obligāciju tirgu ar valdības un uzņēmumu vērtspapīru indeksiem, hipotēku caurlaides vērtspapīriem un ar aktīviem nodrošinātiem vērtspapīriem.

Izlikt Jūsu Komentāru