Izejas līkne mirgo zaļā krāsā

Ieņēmumu līkni bieži min kā vienu no tirgus vislabākajiem vadošajiem rādītājiem, un tas ir pareizi. Ienesīguma līkne ir bijusi viens no drošākajiem ekonomiskajiem rādītājiem. Apgrieztā ienesīguma līkne, kas rodas, ja ilgtermiņa obligāciju ienesīgums ir mazāks nekā īstermiņa obligāciju ienesīgums, ir turpinājis katru no pēdējām piecām lejupslīdes reizēm.

Parastos laikos ienesīguma līkne ir augšupvērsta, un ilgtermiņa obligāciju ienesīgums pārsniedz īstermiņa obligāciju peļņas likmes. Jo lielāka atšķirība starp ilgtermiņa un īstermiņa ienesīgumu, "straujāku" ienesīguma līkni. Savukārt, ja ienesīguma starpība ir šaurāka, ienesīguma līkne tiek uzskatīta par "līdzenu". Sākot 2010. gadu, ienesīguma līkne ir rekordlielā straujā līmenī, ko mēra, salīdzinot starpību starp divu un desmit gadu valsts kases ienesīgumu [1. attēls].

Tā kā ienesīguma līkne ir vadošais rādītājs, tā pašreizējā forma atspoguļo nākotnes obligāciju tirgus gaidas. Strauja ienesīguma līkne atspoguļo nākotnes ekonomiskās izaugsmes gaidas. Ņemiet vērā pēdējās divas reizes, kad ienesīguma līkne bija tik straujā līmenī, reālais IKP pārsniedza 4% [attēls 2]. Šajā ziņā 2009. gada ienesīguma līkne bija ļoti strauja, bet ceturtajā ceturksnī IKP pieauga par 4% vai vairāk.

Līdztekus pozitīvajām izaugsmes prognozēm strauja ienesīguma līkne atspoguļo arī lielāku nākotnes inflāciju un to, ka ir vajadzīgas lielākas peļņas, lai mudinātu investorus iegādāties ilgtermiņa obligācijas. Obligāciju tirgus ir apmierināts ar dažu inflāciju, kas (pretēji deflācijai) ir vēlama ekonomikai. Tirgus apmierināšanās pakāpe ar inflācijas gaidām ietekmēs ienesīguma līknes stāvumu. Tomēr ienesīguma līkni ietekmē gan Fed, gan inflācija, tāpēc ienesīguma līkne nav bijusi laba nākotnes inflācijas prognoze. Strauja ienesīguma līkne tikai atspoguļo pozitīvas inflācijas turpināšanos, kas ir saistīta ar ekonomisko izaugsmi.

Tas ir viss par nogāzi

Ienesīguma līknes slīpumu galvenokārt ietekmē divi faktori: Federālo rezervju sistēma (Fed) un inflācija. Fed ietekmē īstermiņa peļņu, izmantojot Fed likmes, bet tirgus dalībnieku inflācijas gaidas nosaka ilgtermiņa 10 un 30 gadu peļņu. Ienesīguma līknes starpposma 5- līdz 10 gadu segmentā bieži vien ir atskaites punkts.

Inflāciju koriģētā vai reālā Fed likmes likme apvieno Fed monetāro politiku un inflācijas līmeni. Jo vairāk Fed politika tiek uzskatīta par stimulējošu ekonomikai, pateicoties obligāciju tirgum, jo ​​straujāka līkne un otrādi. Ļoti zemais Fed likmes līmenis no 0% līdz 0,25% ir intuitīvi stimulējošs, bet inflācijas koriģētā vai reālā Fed likmes (kas no patēriņa cenu indeksa (CPI) atņem no Federālā fonda likmes) ir vislabākais rādītājs par to, cik zaudēts / ierobežojošs Fed likums ir. Fonda reālā fonda likme ir ļoti korelēta ar ienesīguma līknes formu. Fonda reālā fonda likme norāda arī uz līknes lejupslīdi.

Nesen arī ienesīguma līkne ir ietekmējusi arī Francijas valsts amatpersonu emisijas un labdabīgu komentāru izteikšanu. Valsts kase nesen paziņoja par vēlmi pārcelt nenomaksāto valsts kases parādu vidējo termiņu vidēji 48 mēnešus, tuvu vēsturiskam zemam, nākamajos gados vidēji 60 līdz 72 mēnešus. Tas nozīmē lielāku 10 un 30 gadu obligāciju emisiju laikā, kad ienesīgums ir ļoti zems, un Valsts kasei ir jānosaka rekorda parādu apjoms. Gaidāmais piedāvājuma kritums tirgus garajā beigās ir bijis loma straujās ienesīguma līknē. Decembra vidū gan 10-, gan 30 gadu obligāciju izsoles atbilda niecīgam pieprasījumam, neskatoties uz to, ka ienesīguma līkne sasniedza vēsturiski strauju līmeni, kas bija vērojams tikai 1992. un 2003. gadā. Citiem vārdiem sakot, neskatoties uz pievienoto ienesīgumu attiecībā pret īstermiņa obligācijām, pieprasījums pēc abas izsoles paredzēja, ka vienīgi strauja ienesīguma līkne var nebūt pietiekama, lai palīdzētu pārdot ilgtermiņa obligācijas. Turklāt T-rēķinu izdošanas apjoms ir samazinājies relatīvi, tādējādi palīdzot saglabāt ļoti zemu īstermiņa peļņu.

Fed amatpersonas turpināja ziņot par zemāku uz ilgāku laiku, ir saglabājusi īstermiņa ienesīguma zems, kā arī. FED turpināja izmantot "pagarinātā perioda" valodu pēc 16. decembra Federālās atklātā tirgus komitejas (FOMC) sanāksmes un publiskās uzstāšanās sanāksmes beigām, Fed prezidents Bernanke un citi FOMC balsošanas dalībnieki nav minējuši stimulu atcelšanu. Pilnīgs rīcības trūkums attiecībā uz izejas stratēģiju ir palīdzējis saglabāt īstermiņa peļņas likmes zemu un ienesīguma līkne stāv. Pēc mūsu domām, Fed visticamāk gaidīs līdz 2010. gada otrajai pusei, lai palielinātu procentu likmes, nedaudz vēlāk nekā konsensa cerības. Ja šī Fed prognoze apvienota ar piegāžu spiedienu, ienesīguma līkne, visticamāk, saglabāsies relatīvi straujš 2010. gada lielākajā daļā.

Investoru sekas

Strauja ienesīguma līkne labi atbilst riska aktīviem, piemēram, akcijām un augsta ienesīguma obligācijām. Papildus labvēlīgajai ietekmei uz ekonomiku, strauja ienesīguma līkne parasti izriet no zemas īstermiņa peļņas un mudina ieguldītājus uzņemties risku. 3. attēlā mēs ienesīsim līkni uz priekšu uz diviem gadiem (jo tas ir vadošais rādītājs), lai parādītu korelāciju ar 2000. gada pašu kapitāla ralliju. Ņemiet vērā, ka šī korelācija ir vairāk nesen notikusi parādība, kas redzama tikai pēdējā desmitgadē. Plaši pazīstamā "pārvadājuma tirdzniecība" bija iespējama, pateicoties straujām ienesīguma līknēm pasaulē un palīdzēja noturēt šo ralliju. Vai tendence turpināsies? Līdz šim S & P 500 ir sekojis tendencii un seko ienesīguma līknei, kas ir augstāka, kaut arī tā ir novēlota.Anekdotiski pierādījumi liecina, ka pārvadājums tirdzniecībā atkal notiek, bet daudz mazākā mērogā. Neatzināms ir tas, vai krājumi atgūst iepriekšējos virsotnes, bet strauja ienesīguma līkne, pat ja nedaudz straujāk, pateicoties valsts obligāciju emisijas vajadzībām, liecina, ka riska aktīvi, sākot ar 2010. gadu, būs asu riņķi.

Galu galā ienesīguma līkne būs saplacināt, bet mēs uzskatām, ka tā veiks Fed darbību. Ja T-rēķinu piedāvājums samazinās salīdzinājumā ar ilgāka termiņa parādzīmēm un obligācijām, kontrolētu inflācijas gaidu un labvēlīgo komentāru no Fed amatpersonām, ienesīguma līknei, visticamāk, būs vajadzīgas konkrētas pazīmes par Fed likmes pieaugumu, pirms tiek iegūta mazāka ienesīguma līkne. Šāds solis varētu izaicināt riska aktīvus, piemēram, krājumus un augstas procentu likmes obligācijas. Mēs joprojām pastāvam modrībā, lai Fonds varētu palielināt vai pat ievērojami mainīt valodu, taču uzskata, ka relatīvi strauja ienesīguma līkne saglabāsies gandrīz visu 2010. gadu.

SVARĪGAS INFORMĀCIJAS ATKLĀŠANA

• Šajā materiālā izteiktie viedokļi ir paredzēti tikai vispārējai informācijai, un tie nav paredzēti, lai sniegtu konkrētas konsultācijas vai ieteikumus nevienai personai. Lai noteiktu, kuras investīcijas var būt piemērotas jums, pirms ieguldīšanas konsultējieties ar savu finanšu konsultantu. Visa veiktspējas atsauce ir vēsturiska un negarantē nākotnes rezultātus. Visi indeksi nav pārvaldīti un tos nevar tieši ieguldīt.
• ASV valdība garantē valdības obligācijas un valsts parādzīmes, lai savlaicīgi samaksātu pamatsummu un procentus, un, ja tās tiek turētas līdz termiņa beigām, tās piedāvā fiksētu peļņu un fiksēto pamatvērtību. Tomēr fondu daļu vērtība nav garantēta un svārstās.
• Korporatīvo obligāciju tirgus vērtība svārstīsies un, ja obligācija tiek pārdota pirms termiņa beigām, ieguldītāja ienesīgums var atšķirties no reklamētās peļņas.
• Obligācijām tiek piemērots tirgus un procentu likmju risks, ja tos pārdod pirms termiņa. Obligāciju vērtības samazināsies, palielinoties procentu likmēm, un tās atkarīgas no pieejamības un cenas izmaiņām.
• Augstas ienesīgums / junk obligācijas nav investīciju kategorijas vērtspapīri, tie ietver būtiskus riskus un parasti ir daļa no daudzveidīga sarežģītu investīciju portfeļa.
• Investīcijas starptautiskajos un jaunajos tirgos ietver īpašus riskus, piemēram, valūtas svārstības un politisko nestabilitāti, un tas var nebūt piemērots visiem ieguldītājiem.
• Līdzekļu ieguldīšana ietver risku, ieskaitot pamatsummas zudumu.